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23Q1歸母凈利潤同比下降32.0%，業(yè)績略低于預期。據(jù)公司一季報，23Q1贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入94.38億元，同比提升75.9%，歸母凈利潤23.97億元，同比下降32.0%，歸母扣非凈利潤21.39億元，同比下降31.1%，基本每股收益1.19元/股，同比下降32.0%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-31.69億元，同比下降379.2%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.31%，同比下降9.6PCT。23Q1公司營業(yè)成本59.15億元，同比增加230.6%，毛利率37.3%，同比下降29.3PCT，業(yè)績略低于預期。
　　產(chǎn)能逐步釋放，龍頭續(xù)航。鋰資源：23-25年，澳大利亞Mt Marion預計擴產(chǎn)至13.4萬噸碳酸鋰當量，阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana、墨西哥Sonora、馬里Goulamina預計陸續(xù)投產(chǎn)，至25年公司權(quán)益產(chǎn)量預計16.7萬噸碳酸鋰當量，三年CAGR達70%。鋰鹽：現(xiàn)有產(chǎn)能13萬噸碳酸鋰當量/年，至25年預計達到26.5萬噸。公司計劃于2030年或之前形成總計不低于60萬噸碳酸鋰當量/年的供應能力。
　　盈利預測與投資建議?？紤]需求端增速放緩和供給端增長放量，23-25年假設碳酸鋰價格分別為20/15/15萬元/噸，預計公司實現(xiàn)EPS分別為3.09/3.93/4.74元/股，23年業(yè)績下滑，24-25年受益產(chǎn)能釋放盈利逐步回升。隨著碳酸鋰價格跌至20萬元/噸以下，動力電池表觀需求有所修復，鋰價短期或迎持穩(wěn)震蕩，預期的改善將為公司帶來估值修復的機會，公司作為鋰化合物深加工行業(yè)龍頭企業(yè)，參考歷史估值情況，給予23年55倍PE估值較為合理，對應A股合理價值為170.00元/股，考慮當前A/H股溢價，對應H股合理價值為141.43港元/股，給予公司“買入”評級。
　　風險提示。海外項目的開發(fā)運營風險；新能源車的銷量不及預期可能帶來鋰價下跌；匯率波動風險。