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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.45億元，同比+25.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.50億元，同比-19.35%。其中公司23Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.38/87.07億元，Q2環(huán)比-7.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.97/34.54億元，Q2環(huán)比+44.10%。
　　鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量方面：今年上半年，由于鋰行業(yè)市場(chǎng)需求波動(dòng)、鋰電下游客戶庫(kù)存水平控制等因素，公司鋰化工板塊產(chǎn)品的整體產(chǎn)銷量水平受到一定的影響，我們估計(jì)產(chǎn)銷量同比基本持平。
　　從毛利率的角度來看：今年上半年在鋰價(jià)下跌的過程當(dāng)中，由于鋰精礦價(jià)格多以長(zhǎng)協(xié)訂單為主，價(jià)格有一定的滯后性，所以對(duì)于公司鋰深加工產(chǎn)品而言有高成本原料庫(kù)存帶來的壓力，使得鋰系列產(chǎn)品毛利率相較于2022年全年有一定程度下降；但與此同時(shí)，公司鋰電池板塊整體規(guī)?？焖偬嵘?，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.85億元，同比+117.31%，毛利率水平也進(jìn)一步走高，充分體現(xiàn)出了公司一體化布局的優(yōu)勢(shì)。
　　閉環(huán)鋰生態(tài)系統(tǒng)，一體化布局持續(xù)取得突破
　　上游鋰資源情況：23H1資源端繼續(xù)實(shí)現(xiàn)突破①完成新余贛鋒礦業(yè)股權(quán)收購(gòu)，目前持有新余贛鋒礦業(yè)及上饒松樹崗鉭鈮礦項(xiàng)目90%股權(quán)；②完成收購(gòu)蒙金礦業(yè)70%股權(quán)，公司目前持有加不斯鉭鈮礦70%股權(quán)；③阿根廷Cauchari鋰鹽湖項(xiàng)目已產(chǎn)出首批碳酸鋰產(chǎn)品；④澳大利亞Mt Marion鋰輝石項(xiàng)目擴(kuò)建至90萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能已逐步完成，目前產(chǎn)能爬坡正在進(jìn)行中。
　　中游鋰鹽深加工：截至目前，公司已在國(guó)內(nèi)形成了約合12萬噸LCE以上的鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力，從長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃來看，公司計(jì)劃加速鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)，2025年之前形成總計(jì)年產(chǎn)30萬噸LCE鋰鹽供應(yīng)能力，2030年之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬噸LCE鋰鹽供應(yīng)能力。
　　下游鋰電池業(yè)務(wù):公司目前已在新余、東莞、寧波、蘇州、惠州、重慶等地設(shè)立鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地。23H1公司鋰電池業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，除了營(yíng)收體量快速擴(kuò)張之外，毛利率水平也有明顯提升。我們預(yù)計(jì)公司今年年底鋰電池業(yè)務(wù)將形成年產(chǎn)約20Gwh的有效產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到年初至今鋰鹽價(jià)格有比較明顯的調(diào)整，下修了公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為400.56/424.75/463.63(原預(yù)測(cè)450.86/446.07/472.44)億元，同比增速-4.2%/6.0%/9.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為117.90/124.90/130.18(原預(yù)測(cè)147.10/158.10/158.93)億元，同比增速-42.5%/5.9%/4.2%；攤薄EPS分別為5.84/6.19/6.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.3/7.8/7.5X?？紤]到公司是全球最優(yōu)質(zhì)鋰業(yè)公司，目前已構(gòu)建閉環(huán)鋰生態(tài)系統(tǒng)，在全球范圍內(nèi)有眾多優(yōu)質(zhì)鋰資源布局，成長(zhǎng)性非常值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)。