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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1營(yíng)收10.65億元，同增107.30%；歸母凈利3.48億元，同增72.68%；扣非凈利3.32億元，同增72.58%。
　　2023Q2營(yíng)收4.85億元，同增70.17%/環(huán)降16.50%；歸母凈利1.72億元，同增50.28%/環(huán)降2.36%；扣非凈利1.59億元，同增48.26%/環(huán)降7.89%。2023H1業(yè)績(jī)主要由微逆貢獻(xiàn)，由于新業(yè)務(wù)仍處于放量前期，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率提升至8.5%/5.2%/8.2%，影響當(dāng)期利潤(rùn)，2023H1利息收入貢獻(xiàn)7100萬(wàn)元，匯兌收益貢獻(xiàn)4200萬(wàn)元。
　　微逆Q2承壓、H2有望逐步修復(fù)。公司H1微逆及監(jiān)控設(shè)備收入8.8億元，其中微逆約89.2萬(wàn)臺(tái)（同增131%），監(jiān)控設(shè)備約為10.1萬(wàn)臺(tái)（同增23%），其中Q2微逆出貨33萬(wàn)臺(tái)，同增40%，環(huán)降40%，Q2環(huán)比下降主要是因?yàn)闅W美市場(chǎng)消化庫(kù)存且巴西市場(chǎng)高利率影響，預(yù)計(jì)隨庫(kù)存消化，下半年將逐步修復(fù)，全年預(yù)計(jì)出貨量200萬(wàn)臺(tái)，同增70%。2023H1微逆毛利率預(yù)計(jì)接近50%，Q2環(huán)比Q1持穩(wěn)，單臺(tái)凈利約330~350元/臺(tái)。
　　 2023H1公司持續(xù)加大研發(fā)投入。公司研發(fā)投入0.9億元，同增205%，研發(fā)人員302人，同增94%。在手貨幣現(xiàn)金48億元，資金實(shí)力充裕。
　　Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.78億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于Q2微逆短期承壓，出貨下行，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)8.0/13.6/19.1億元(2023/2024/2025年前值為12.0/21.9/35.3億元)，同增50.3%/69.5%/41.0%，基于公司的國(guó)產(chǎn)微逆龍頭地位，我們給予2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)407元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇