>> 浙商證券-中國財險(02328.HK)2023年半年報點評：承保盈利優(yōu)異，投資較為穩(wěn)健-230830
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔，洪希檸 |
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業(yè)績概覽
23H1，中國財險凈利潤202.56億元，同比+5.4%，承保利潤94.69億元，同比+7%，綜合成本率（COR）95.8%，同比+0.1pc，ROE（未年化）9.0%，同比保持穩(wěn)定；總體略超預期。
核心關(guān)注
1、負債端：保費快增，承保盈利略超預期
（1）保費：23H1，中國財險保險服務收入2243.68億元，同比+9.3%，市場份額34.3%，基本保持穩(wěn)定。①車險：保險服務收入1379.07億元，同比+5.2%，續(xù)保率提升2.0pc至75%，車險承保數(shù)量同比+7.3%，其中，家自車承保數(shù)量同比+6.7%。②非車：保險服務收入864.61億元，同比+16.7%，保持較快增速，主要受農(nóng)險、意健險高增驅(qū)動（同比分別+22.2%、+34.1%）。
?。?）盈利：23H1，中國財險COR僅微升0.1pc，略好于預期，主要受益于非車險COR的改善（同比下降1pc至94.4%）。①車險：23H1，車險COR 96.7%，同比上升0.9pc，其中，費用率、賠付率同比分別+1pc、-0.1pc，費用率的上升主要受到行業(yè)銷售費用投入增加、競爭加劇影響。②非車險：23H1，非車COR的改善主要來自于意健險、責任險、企財險，同比-3pc、-2pc、-4.9pc；農(nóng)險受自然災害影響，賠付率增加，導致COR提升1.5pc至91%。
?。?）展望：隨著穩(wěn)增長政策推進，預計中國財險保費延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，在業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及降本增效策略驅(qū)動下，預計中國財險COR有望實現(xiàn)持續(xù)的優(yōu)化。
2、投資端：投資收益略增，總體較為穩(wěn)健
23H1，中國財險總投資規(guī)模5968.46億元，相比上年末增加3.6%，總投資收益率（未年化）2.6%，同比略降0.1pc，總投資收益151.46億元，同比+3.7%，在今年上半年資本市場波動背景下，中國財險的投資表現(xiàn)相對穩(wěn)健，歸因一方面在于債券市值上漲對權(quán)益資產(chǎn)市值下跌形成對沖，另一方面在于聯(lián)營及合營公司損益增加。
盈利預測與估值
中國財險踐行“保險+風險減量服務+科技”新商業(yè)模式，規(guī)模優(yōu)勢演繹強者恒強，COR優(yōu)化推升ROE中樞，盈利及估值有望雙提升。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速20%/13.3%/11.3%，BPS為9.8/10.29/10.88元，現(xiàn)價對應0.75/0.72/0.68倍PB。給與2023E公司PB 1.0倍，目標價12.06港元，維持“買入”評級。
風險提示
保費增長不及預期，非車成本率居高不下，權(quán)益市場大幅波動。
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