>> 招商證券-中國財險(2328.HK)業(yè)績穩(wěn)健增長，COR優(yōu)于同業(yè)，不同環(huán)境均凸顯公司競爭優(yōu)勢-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙 |
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公司披露2023年中報，實現(xiàn)凈利潤202.56億，同比+5.4%，保險服務(wù)收入2243.68億，同比+9.3%，整體COR 95.8%，同比+0.1pt，業(yè)績維持穩(wěn)健增長。我們相信公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢將持續(xù)凸顯，仍然具備長期投資價值，維持“強烈推薦”評級。
凈利潤和投資收益保持穩(wěn)健表現(xiàn)。新準(zhǔn)則下23H1公司實現(xiàn)凈利潤202.56億，同比+5.4%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。負債端公司保險服務(wù)收入同比+9.3%至2243.68億，整體COR同比+0.1pt至95.8%，顯著優(yōu)于同業(yè)（太保COR 97.9%、平安COR 98.0%），其中綜合賠付率同比+0.1pt至68.9%，綜合費用率同比持平為26.9%，整體承保利潤94.69億，同比+7.0%。資產(chǎn)端公司實現(xiàn)總投資收益151.46億，同比+3.7%，總投資收益率2.6%，同比-0.1pt。
車險業(yè)務(wù)持續(xù)向好，綜合成本率優(yōu)于同業(yè)。23H1公司車險保險服務(wù)收入1379.07億，同比+5.2%，主要得益于新車銷量增長及新能源車購置稅減免政策的延續(xù)。綜合成本率為96.7%，同比+0.9pt，其中綜合賠付率同比-0.1pt至69.7%，車險出行恢復(fù)背景下賠付率仍有所優(yōu)化，再次彰顯了公司強大的業(yè)務(wù)品質(zhì)管控能力；綜合費用率則同比+1.0pt至27.0%，主要是行業(yè)費用競爭有所加劇導(dǎo)致，但整體仍處于健康水平。
非車險保持較快增速，業(yè)務(wù)質(zhì)量顯著改善。23H1公司非車險保險服務(wù)收入864.61億，同比+16.7%，綜合成本率為94.4%，同比-1.0pt。具體來看，各細分險種均取得較好業(yè)績表現(xiàn)：（1）農(nóng)險保險服務(wù)收入同比+22.2%，綜合成本率受自然災(zāi)害影響同比+1.5pt至91.0%，但仍保持在較好水平；（2）意健險保險服務(wù)收入同比+34.1%，費用投放效能提高帶動綜合成本率同比-3.0pt至98.5%實現(xiàn)承保盈利；（3）責(zé)任險保險服務(wù)收入同比+6.1%，綜合成本率同比-2.0pt至102.8%，同比減虧37.4%；（4）企財險保險服務(wù)收入同比+3.2%，綜合成本率同比-4.9pt至92.0%，承保盈利同比+165.3%，主要是由于公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及上半年災(zāi)害影響相對減少。近期華北、黃淮等地出現(xiàn)極端降雨引發(fā)洪澇和地質(zhì)災(zāi)害，預(yù)計將對農(nóng)險和企財險等賠付產(chǎn)生一定影響，但公司持續(xù)提升風(fēng)控能力、加強業(yè)務(wù)品質(zhì)管理，及時有效壓縮高虧業(yè)務(wù)規(guī)模，預(yù)計下半年非車業(yè)務(wù)仍有望保持較好的承保盈利。
維持“強烈推薦”評級。23H1公司業(yè)績穩(wěn)健增長，ROE（未年化）為9.0%，市場份額保持穩(wěn)定為34.3%，龍頭地位持續(xù)鞏固。下半年公司持續(xù)強化業(yè)務(wù)品質(zhì)管控和精細化管理能力，維持年初既定的盈利目標(biāo)不變，業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)向好。我們相信公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢將持續(xù)凸顯，仍然具備長期投資價值。當(dāng)前公司估值對應(yīng)23年底凈資產(chǎn)0.78倍，目標(biāo)估值1倍23年底PB，目標(biāo)價11.7塊港幣，空間29%，繼續(xù)強烈推薦。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費疲軟
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