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公司披露2023年1-7月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3313.90億元，同比增長(zhǎng)7.6%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.2%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)10.0%。
　　公司保費(fèi)增速環(huán)比有所回落，主要受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響。公司1-7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3313.90億元，同比增長(zhǎng)7.6%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1579.72億元，同比增長(zhǎng)5.2%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1734.18億元，同比增長(zhǎng)10.0%。從單月來看，7月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入304.60億元，同比下降2.3%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比小幅回落，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降14.6%，環(huán)比大幅下滑（前值+14.9%）。
　　車險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比下滑，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。7月單月公司車險(xiǎn)保費(fèi)增速為3.3%，環(huán)比-0.5pt持續(xù)回落（4月/5月/6月單月分別為+6.1%/+3.9%/+3.8%），原因一方面是近兩個(gè)月我國(guó)狹義乘用車零售銷量表現(xiàn)持續(xù)低迷（4月/5月/6月/7月分別為+55.6%/+28.6%/-2.6%/-2.3%），另一方面公司聚焦業(yè)務(wù)品質(zhì)，堅(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小且穩(wěn)定可控的家庭自用車業(yè)務(wù)占比，車均保費(fèi)預(yù)計(jì)有所下滑。但7月以來，國(guó)家發(fā)展改革委先后出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)20條措施，并印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》的通知，二手車和新能源車消費(fèi)都迎來利好新規(guī)，有望進(jìn)一步拉動(dòng)汽車銷量增長(zhǎng)，公司23年車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)也將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　非車險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比大幅下滑，主要受責(zé)任險(xiǎn)和意健險(xiǎn)政策變化影響。公司7月單月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降14.6%，系今年以來首次出現(xiàn)負(fù)增（1-6月單月分別為+2.1%/+29.7%/+14.5%/+7.4%/+1.8%/+14.9%）。分險(xiǎn)種來看，責(zé)任險(xiǎn)同比下滑70.7%（前值+20.5%），主要是受政府補(bǔ)貼政策變化、個(gè)別險(xiǎn)種于7月發(fā)生集中退保的負(fù)面影響；意健險(xiǎn)同比下滑16.4%，則是繼續(xù)受監(jiān)管要求產(chǎn)品改造和切換帶來的沖擊所致，但相關(guān)政策變化所帶來的影響預(yù)計(jì)均是行業(yè)性的。此外，7月公司農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)等細(xì)分險(xiǎn)種保費(fèi)增速環(huán)比也有所回落，且近期華北、黃淮等地出現(xiàn)極端降雨引發(fā)洪澇和地質(zhì)災(zāi)害，預(yù)計(jì)將對(duì)農(nóng)險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)等賠付產(chǎn)生一定影響，但考慮到非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的再保分出比例普遍較高，預(yù)計(jì)公司凈損失承壓相對(duì)有限。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。7月公司保費(fèi)增速環(huán)比回落主要是受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)政策變化影響，近期政治局會(huì)議內(nèi)容整體定調(diào)積極，有效提振了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們相信公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)將持續(xù)凸顯，仍然具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。當(dāng)前公司估值對(duì)應(yīng)23年底凈資產(chǎn)0.76倍，目標(biāo)估值1倍23年底PB，目標(biāo)價(jià)11.7塊港幣，繼續(xù)堅(jiān)定推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費(fèi)疲軟