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公司披露2023年1-4月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2046.71億元，同比增長(zhǎng)9.5%，其中車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.4%，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)12.1%。
　　公司保費(fèi)增速延續(xù)穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。公司1-4月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2046.71億元，同比增長(zhǎng)9.5%，其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)890.44億元，同比增長(zhǎng)6.4%，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1156.27億元，同比增長(zhǎng)12.1%，整體業(yè)務(wù)延續(xù)較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從單月來(lái)看，4月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入370.30億元，同比增長(zhǎng)6.7%，其中車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.1%，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.4%，增速環(huán)比3月均有所回落，但仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)后續(xù)更多刺激汽車(chē)消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺(tái)還將帶動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，非車(chē)險(xiǎn)則在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下有望延續(xù)高景氣，全年來(lái)看公司總保費(fèi)增速有望達(dá)10%+，龍頭效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)凸顯。
　　車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)韌勁十足，保費(fèi)增速保持平穩(wěn)。4月我國(guó)狹義乘用車(chē)零售銷量同比大幅增加55.6%，主要是由于去年4月疫情導(dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)基本停滯，汽車(chē)產(chǎn)銷一度出現(xiàn)斷崖式下跌所帶來(lái)的同期基數(shù)相對(duì)較低所致。環(huán)比來(lái)看，由于3月以來(lái)的非理性促銷潮造成消費(fèi)者持幣觀望，汽車(chē)消費(fèi)尚處于緩慢恢復(fù)過(guò)程中，但公司4月單月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)仍實(shí)現(xiàn)了6.1%的穩(wěn)健增長(zhǎng)（1月/2月/3月單月分別為+0.2%/+18.2%/+7.0%）。后續(xù)隨著消費(fèi)者有效需求逐步釋放，汽車(chē)銷量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步改善并繼續(xù)推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)，公司則憑借規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，增速有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，預(yù)計(jì)全年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)約7%左右。同時(shí)考慮到公司更精準(zhǔn)的車(chē)險(xiǎn)定價(jià)模型、超額計(jì)提的準(zhǔn)備金有望平滑承保利潤(rùn)等影響，全年車(chē)險(xiǎn)COR有望保持在97%左右。
　　非車(chē)險(xiǎn)環(huán)比增速有所回落，業(yè)務(wù)品質(zhì)管控進(jìn)一步強(qiáng)化。公司4月單月非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.4%，環(huán)比3月有所下滑（前值14.5%）。分險(xiǎn)種來(lái)看，政策性業(yè)務(wù)中的意外傷害及健康險(xiǎn)同比下滑2.8%（前值10.9%），主要是監(jiān)管要求意外險(xiǎn)產(chǎn)品改造和切換帶來(lái)的階段性影響；企財(cái)險(xiǎn)同比下滑2.4%，預(yù)計(jì)受公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量影響。后續(xù)公司進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)的管控，盈利能力有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)全年非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，非車(chē)險(xiǎn)COR有望控制在100%以內(nèi)。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，一季度公司“量?jī)r(jià)雙升”邏輯持續(xù)演繹，4月保費(fèi)增長(zhǎng)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，全年有望呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”局面。我們始終強(qiáng)調(diào)公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，ROE可穩(wěn)定保持在13%+。當(dāng)前公司估值對(duì)應(yīng)23年底凈資產(chǎn)0.85倍，目標(biāo)估值1倍23年底PB，，目標(biāo)價(jià)11.7塊港幣，繼續(xù)堅(jiān)定推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車(chē)消費(fèi)疲軟。