>> 海通證券-中國財險(02328.HK)綜合成本率同比改善，新準則下歸母凈利潤穩(wěn)健增長-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫婷 |
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【事件】中國財險發(fā)布2023年一季度業(yè)績：1）舊準則下，歸母凈利潤98.2億元，同比+13.5%。2）新準則下，歸母凈利潤95.1億元，同比+22.0%。凈資產較年初+4.5%。
新準則下，保險服務業(yè)績明顯增長。1）保險服務收入1075億元，同比+9.2%；保險服務費用969億元，同比+7.3%。2）保險服務業(yè)績（保險服務收入-保險服務費用-分出保費的分攤+攤回保險服務費用-提取保費準備金）為67.9億元，同比+24%。3）承保財務損失（代表保單資金成本）為-24.5億元，同比+5.6%。
產險：綜合成本率同比改善，新準則下凈利潤同比+22%。1）舊準則下保費收入1676億元，同比+10.2%，其中車險、意健險、農險保費分別同比+6.5%、+9.8%、+23.2%。信用保證險保費在低基數基礎上同比+26.7%。2）綜合成本率95.7%，同比-0.9pct。
產險市場優(yōu)勢龍頭地位穩(wěn)固+低估值，“優(yōu)于大市”評級。人保財險車險業(yè)務質地較好，車險業(yè)務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認為公司盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在車險綜改下半場將愈發(fā)凸顯。公司當前股價對應2023EPB 0.85倍，估值低位。參考可比公司估值，我們給予0.95-1.0倍2023EPB，對應合理價值區(qū)間為人民幣9.36-9.86元，基于人民幣：港幣=1:1.134的匯率，折合合理價值區(qū)間為10.62-11.17港元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：1）行業(yè)保費增速低于預期；2）商車費改使行業(yè)承保利潤持續(xù)承壓。
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