>> 招商證券-中國財險(02328.HK)承保端顯著改善、投資端有所承壓，2023向好態(tài)勢明朗-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙，張成凌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司近日發(fā)布了2022年年報，全年實現(xiàn)凈利潤267億，同比增長19.2%，ROE為12.7%，整體持續(xù)演繹“量增質升”的邏輯。當前我們維持對公司“強烈推薦”評級，我們認為后續(xù)公司車險業(yè)務有望維持向好態(tài)勢，非車險業(yè)務則將延續(xù)“量增質優(yōu)”邏輯，公司是具備長期投資價值的高股息個股，站在當前位置我們依舊堅定看好公司的業(yè)績增長能力且堅信公司股價仍有較大修復空間。
2022年公司凈利潤同比+19.2%，ROE為12.7%，盈利能力強。公司實現(xiàn)凈利潤266.53億元，同比增長19.2%，主要是由于承保利潤的同比高增所致，投資收益同比出現(xiàn)下滑。全年公司實現(xiàn)承保利潤103.29億，同比高增579.1%；實現(xiàn)投資收益（扣除相關費用）205.9億，同比下滑16.0%，其中承保利潤對凈利潤的貢獻程度大幅提升。公司整體綜合成本率為97.6%，同比優(yōu)化2.0ppts，其中整體綜合賠付率為71.8%，同比優(yōu)化1.9ppts，整體綜合費用率為25.8%，同比優(yōu)化0.1ppt。全年公司ROE同比提高1.4ppts至12.7%，每股分紅0.478元，分紅率維持在40%。
車險經(jīng)營效益顯著改善，全年COR僅95.6%。公司車險保費收入同比增長6.2%，市占率同比提升0.2ppt至33.0%，主要得益于政策發(fā)力推動新車銷量增長、以及車險綜改后市場競爭趨穩(wěn)。車險業(yè)務實現(xiàn)承保利潤113.05億元，同比增長69.4%；車險COR為95.6%，同比優(yōu)化1.7ppts，創(chuàng)近年來新低，主要得益于內外部因素的共同推動。2023年在刺激汽車消費政策的推動下公司車險保費有望繼續(xù)增長，且持續(xù)優(yōu)于行業(yè)；同時公司憑借領先的定價優(yōu)勢和數(shù)據(jù)優(yōu)勢有望保證車險經(jīng)營處于較好水平，疊加公司積極優(yōu)化車險業(yè)務結構、以及超額計提的準備金將持續(xù)釋放，預計2023年公司的車險COR有望保持在健康水平。
“量增質優(yōu)”是2023年公司非車險業(yè)務的核心看點。公司非車險保費收入同比增長11.2%，市占率同比提升下滑0.5ppt至32.2%，非車險保費延續(xù)高增態(tài)勢。非車險COR為100.7%，同比優(yōu)化2.5 ppts，但依舊處于虧損狀態(tài)，責任險、企財險仍是主要的虧損來源。憑借股東、規(guī)模和數(shù)據(jù)等優(yōu)勢，公司在非車險業(yè)務領域的競爭優(yōu)勢突出，2023年在“經(jīng)濟穩(wěn)增長”的大背景下，公司全年的非車險保費有望維持在兩位數(shù)左右的增速水平，以及影響公司非車險COR的核心業(yè)務--存量的高虧業(yè)務將于2023H1全部出清，進而有望推動公司全年的非車險COR控制在100%以內、同比扭虧為盈，整體非車險業(yè)務將呈現(xiàn)“量增質優(yōu)”態(tài)勢。
維持“強烈推薦”投資評級。公司當前滿足保費持續(xù)增長、經(jīng)營效益延續(xù)向好、盈利能力持續(xù)、ROE保持在10%+、股息率8%+、低估值（對應23年底凈資產僅0.64倍PB），我們始終強調公司是具備長期投資價值的高股息個股，站在當前位置我們依舊堅定看好公司的業(yè)績增長能力且堅信公司股價仍有較大修復空間，同時我們觀察到疫后公司的基本面依舊向好、整體賠付未有明顯抬升，預計23Q1公司業(yè)績有望超出市場預期，對股價形成較強的催化，目標估值0.9倍23年底PB，目標價11港元，空間40%，繼續(xù)“強烈推薦”。
風險提示：自然災害影響超預期、政策低于預期。
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