>> 國泰君安-中國財險(2328.HK)2022年年報業(yè)績點評：審慎準(zhǔn)備金和浮虧兌現(xiàn)，23年盈利可持續(xù)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，維持目標(biāo)價11.97港元/股，對應(yīng)2023年P(guān)/B為1.06倍：2022年凈利潤266.53億人民幣，同比+19.2%；其中承保利潤103.29億人民幣，同比+579.1%；綜合成本率97.6%，同比-2.0pt；總投資收益206.04億元，同比-21.2%，資本市場波動及浮虧兌現(xiàn)對投資收益有負(fù)面影響；總投資收益率3.7%，同比-1.3pt。公司全年每股分紅0.478人民幣，同比+17.4%，分紅率39.9%，符合預(yù)期?？紤]到23年賠付率回歸正常年份水平預(yù)計導(dǎo)致承保盈利小幅下降，調(diào)整2023-2025年EPS為1.34（1.36, -1.6%）/ 1.52（1.51，+0.5%）/1.73元人民幣。
財險保費(fèi)穩(wěn)健增長，承保盈利近年最佳。22年財險保費(fèi)4,854.34億人民幣，同比+8.3%，其中車險保費(fèi)同比+6.2%，主要由汽車保有量增長帶來；非車險保費(fèi)同比+11.0%，農(nóng)險和意健險是主要驅(qū)動力，同比分別+22.0%和+10.3%。承保盈利方面，財險COR同比-2.0pt至97.6%，為近年來最佳水平，主要為賠付率改善1.9pt至71.8%帶來；費(fèi)用率保持穩(wěn)定，同比-0.1pt至25.8%。賠付率改善主要得益于疫情限制車輛出行導(dǎo)致車險賠付率同比-2.0pt至68.1%；以及意外和健康險的賠付需求減少，意健險賠付率-3.6pt至81.6%。企財險和責(zé)任險仍明顯承壓，預(yù)計企財險受制于同業(yè)競爭壓力而責(zé)任險為人傷賠償標(biāo)準(zhǔn)上漲以及歷史業(yè)務(wù)賠付責(zé)任影響，COR分別為109.6%和112.8%，考慮到這兩類險種正主動收縮業(yè)務(wù)范圍，預(yù)計承保虧損負(fù)面影響逐步減弱。22年公司審慎計提未決賠款準(zhǔn)備金，同比+109.8%，預(yù)計有利于23年平滑利潤。
資本市場波動影響下降低權(quán)益資產(chǎn)配置比例，兌現(xiàn)浮虧為23年創(chuàng)造低基數(shù)。在權(quán)益市場大幅波動的影響下，公司22年主動減少高風(fēng)險權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，股票+基金占比下降2.2pt至24.7%；長期股權(quán)投資占比下降0.5pt至10.2%，同時通過增加債券、貸款及應(yīng)收款以及現(xiàn)金等避險資產(chǎn)來增加收益確定性。投資收益上，22年凈投資收益率3.7%，同比+0.2pt，主要由股息和物業(yè)租金收入貢獻(xiàn)；而總投資收益率3.7%，同比-1.3pt，主要為兌現(xiàn)浮虧、減值等影響。我們認(rèn)為，公司及時兌現(xiàn)賬面浮虧將有利于23年在低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)可持續(xù)增長。
催化劑：自然災(zāi)害減少；權(quán)益市場回暖。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán)；大災(zāi)風(fēng)險提升；權(quán)益市場波動
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