>> 西部證券-中國財險(2328.HK)2022年年報點評：承保利潤大幅增長，利潤結構持續(xù)優(yōu)化-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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承保利潤改善驅動業(yè)績穩(wěn)健增長。22年中國財險實現(xiàn)歸母凈利潤267.08億元，yoy +19.4%，承保利潤改善為22全年業(yè)績增長引擎（yoy+ 579.1%至103.29億元）。22年公司凈資產(chǎn)收益率yoy+1.4pct至12.7%。
天時地利人和，保費+綜合成本率雙向優(yōu)化。22年總保費收入yoy+8.5%至4875.33億元；綜合成本率yoy-2.0pct至97.6%；其中，費用率/賠付率yoy-0.1pct / -1.9pct至25.8%/71.8%。
車險業(yè)務量價齊升，承保利潤實現(xiàn)高增。22年車險保費收入yoy+6.2%至2711.60億元；業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，家庭自用車占比yoy +1.7pcts，續(xù)保率yoy+1.3pcts，保足保全率yoy+0.3pcts。綜合成本率yoy-1.7pcts至95.6%，賠付率/費用率yoy-2.0pcts/+0.3pcts；承保利潤yoy+69.4%至113.05億元。
非車業(yè)務承保虧損顯著收窄。22年非車險保費yoy+11.4%至2163.73億元，承保虧損同比收窄81%至-9.76億元。細分險種來看，意健險、農(nóng)險、責任險、企財險、信用保證險、貨運險保費yoy +10.3% / +21.7% / +1.9% / +4.0%/+86.4%/+0.4%，COR為100.4%/92.9%/112.8%/ 109.6% / 76.4% / 93.3%，yoy -2.2pcts/-8.7pcts/+ 5.4 pcts/-20.4pcts/+2.1pcts/ +0.2pcts，承保盈利能力大幅改善主要受益于農(nóng)險、意健險、企財險承保利潤高增。
投資端相對表現(xiàn)穩(wěn)健，償付能力充足率穩(wěn)中略降。22年公司凈/總投資收益率為3.7%/3.7%，yoy+0.2/-1.3pcts。資產(chǎn)配置方面，公司減配權益類資產(chǎn)及定存（yoy-2.2/-0.9pcts），增配現(xiàn)金/歸入貸款及應收款項類的投資（+0.4/+1.5pcts）。期末，核心/綜合償付能力充足率分別為201.9%/229.3%，qoq-7.0/8.6pcts；公司擬發(fā)行不超過120億元的資本補充債券提升償付能力。
投資建議：公司優(yōu)結構、控成本舉措成效顯著，承保盈利能力優(yōu)化助力盈利水平+結構優(yōu)化，央企價值重估邏輯有望提升估值中樞;預計23-25年歸母凈利潤增速11.8%/12.9%/14.5%，當前PB(23E)為0.63x，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、利率風險、市場波動風險、疫情反復。
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