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我們始終強(qiáng)調(diào)公司是具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股，站在當(dāng)前位置我們依舊堅(jiān)定看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力且堅(jiān)信公司股價(jià)仍有較大修復(fù)空間，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。
　　短期視角，公司保費(fèi)恢復(fù)高增態(tài)勢(shì)。1-2月累計(jì)數(shù)據(jù)角度（剔除春節(jié)錯(cuò)位因素），公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1001.94億元，同比增長(zhǎng)9.2%，其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)441.93億元，同比增長(zhǎng)6.3%，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)560.01億元，同比增長(zhǎng)11.6%。公司保費(fèi)增長(zhǎng)絕對(duì)速度情勢(shì)喜人，相對(duì)行業(yè)有更高表現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年來(lái)看公司總保費(fèi)增速約10%，優(yōu)于行業(yè)，龍頭地位更加夯實(shí)。
　　 2023Q1公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期，全年保費(fèi)增速將實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、價(jià)差優(yōu)勢(shì)邊際有望走擴(kuò)。2月以來(lái)多個(gè)省市出臺(tái)了多種促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的政策，有望進(jìn)一步提振汽車(chē)的消費(fèi)需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)向好的局面，而公司憑借領(lǐng)先的定價(jià)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)有望取得好于行業(yè)的增速水平。展望后續(xù)，隨著2023年汽車(chē)銷(xiāo)量向好推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)，在嚴(yán)監(jiān)管背景下公司的車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速仍將領(lǐng)先行業(yè)，我們預(yù)計(jì)2023年公司的車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速為7%左右。同時(shí)2023年在車(chē)險(xiǎn)賠付抬升下，中小公司的車(chē)險(xiǎn)COR預(yù)計(jì)將回到100%以上的水平，而公司的車(chē)險(xiǎn)定價(jià)模型更精準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)能力也更強(qiáng)，疊加超額計(jì)提的準(zhǔn)備金有望平滑承保利潤(rùn)，進(jìn)而將推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)COR顯著優(yōu)于同業(yè)，預(yù)計(jì)公司2023Q1的車(chē)險(xiǎn)COR有望超市場(chǎng)預(yù)期，2023全年車(chē)險(xiǎn)COR有望保持在97%左右。
　　 “量增質(zhì)優(yōu)”是2023年公司非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的核心看點(diǎn)。公司2月份意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)21.1%（大病保險(xiǎn)為主）、農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)55.3%，以上兩類(lèi)政策性業(yè)務(wù)高增驗(yàn)證了我們此前對(duì)該類(lèi)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的判斷，其他險(xiǎn)種也實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，整體而言公司在非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，后續(xù)在“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)”的大背景下，公司全年非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望維持在10%以上的增速。對(duì)于非車(chē)業(yè)務(wù)的承保盈利能力，當(dāng)前影響公司非車(chē)險(xiǎn)COR的核心業(yè)務(wù)——存量的高虧信保業(yè)務(wù)將于2023年上半年全部出清，2023年下半年公司將“輕裝上陣”，因此我們預(yù)計(jì)2023年公司非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的COR將控制在100%以?xún)?nèi)，整體將呈現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)”態(tài)勢(shì)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們始終強(qiáng)調(diào)公司是具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股，站在當(dāng)前位置我們依舊堅(jiān)定看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力且堅(jiān)信公司股價(jià)仍有較大修復(fù)空間。公司股價(jià)受疫后車(chē)險(xiǎn)賠付率提升、高盈利性難以為繼等負(fù)面擔(dān)憂(yōu)影響出現(xiàn)回調(diào)，但我們觀察到疫后公司的基本面依舊向好、整體賠付未有明顯抬升，同時(shí)公司的準(zhǔn)備金提取充足盈利安全墊高、22Q4處置了部分浮虧股票以平滑年度間的利潤(rùn)增速，后續(xù)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力依舊強(qiáng)勁。我們認(rèn)為股價(jià)回調(diào)給投資者提供了買(mǎi)入良機(jī)，同時(shí)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)公司ROE可穩(wěn)定保持在13%+、股息率9%、估值對(duì)應(yīng)23年底凈資產(chǎn)僅0.59倍的低估值，后續(xù)股價(jià)依舊具備較大修復(fù)空間，目標(biāo)估值0.8x23年底凈資產(chǎn)，目標(biāo)價(jià)10塊港幣，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害影響超預(yù)期、政策低于預(yù)期。