>> 東吳證券-中國財險(02328.HK)2022年業(yè)績預(yù)增點評：豐年收官藏余糧，來年夯實心不慌-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點
事件：中國財險公告預(yù)計2022年凈利潤同比增加10%到20%（對應(yīng)4Q22業(yè)績?yōu)?11.0億元至11.5億元，4Q21業(yè)績?yōu)?5.9億元），對應(yīng)2022年業(yè)績中樞為257.20億元，此前我們預(yù)計歸母凈利潤為287.65億元，業(yè)績中樞略低于此前我們的預(yù)期，但符合當下市場環(huán)境并夯實來年業(yè)績基礎(chǔ)。（注：交易貨幣為港元，財務(wù)數(shù)據(jù)為人民幣，匯率取港元兌人民幣0.89）
承保利潤同比明顯改善是提振利潤增長的核心動能。公司公告主要系保費收入穩(wěn)步增長，同時持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強理賠成本管控，持續(xù)推進降本增效，承保利潤同比大幅增加。我們預(yù)計公司2022年承保利潤達100.71億元，同比增長逾5倍，綜合成本率為97.7%，同比下滑2.0個pct.，其中賠付率下行0.6個pct.，費用率下行1.4個pct.。我們預(yù)計公司2022年ROE將由2021年的11.3%提升至2022年的12.5%，抬升PB估值中樞。
客觀來看，4Q22單季業(yè)績增速略低于預(yù)期主要系公司計提部分資產(chǎn)減值損失，以備來年業(yè)績平穩(wěn)增長，同時車險費用率略有抬頭也一定程度上拖累4Q22車險承保利潤表現(xiàn)。1）2022年為承保豐年，得益于疫情封控使得出險率大幅下降疊加“三灣改編”以來公司業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化，車險賠付率改善帶動承保利潤提升，交通運輸部數(shù)據(jù)顯示2022網(wǎng)約車訂單量同比下滑16.8%，城市出租汽車+軌道交通+公共汽電車客運量全年同比下滑19.7%。非車承保業(yè)績同比改善；2）4Q22權(quán)益市場波動加大，我們預(yù)計公司主動夯實投資資產(chǎn)賬面價值，計提部分減值損失使得財險和集團4Q22單季度利潤出現(xiàn)波動；3）公司持續(xù)加強準備金審慎計提，9M22公司未決賠款準備金凈額占滾動已賺保費比例同比上升4.3個pct.至49.2%，創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計2022年末進一步提升。4）我們預(yù)計4Q22車險費用率略有抬頭，一定程度上拖累車險承保利潤表現(xiàn)，我們預(yù)計2022年全年車險承保利潤為96.7億元同比增長45.0%（1H22為56.9億元，同比增長44.9%）。
盈利預(yù)測與投資評級：在2022年外部市場如此跌宕環(huán)境下，公司仍取得兩位數(shù)利潤增長實屬不易。4Q22公司主動降低保費和利潤增速，以緩解2023年在疫后完全放開的高基數(shù)壓力。考慮到此前公司實際業(yè)績增速往往接近預(yù)告增速上沿且距離公司實際年報披露僅有兩周時間，本次預(yù)增仍體現(xiàn)公司相對較強的增長訴求。我們預(yù)計1Q23公司凈利潤有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，業(yè)績增長持續(xù)性可期。因業(yè)績公告披露，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-24年歸母凈利潤分別為267、310和338億元（原預(yù)測為288、311和339億元），同比增速為19.3%、16.1%和9.1%，維持“買入”評級。
風險提示：自然災(zāi)害影響超預(yù)期，車險費用率競爭加劇
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