>> 招商證券-中國財險(02328.HK)車險及非車險均實現(xiàn)開門紅，2023年向好態(tài)勢明朗-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙,張成凌 |
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公司披露2023年1月份保費數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)保費收入611.73億元，同比增長1.2%，其中車險保費增長0.2%，非車險保費增長2.1%。
車險及非車險保費均實現(xiàn)開門“紅”：公司今日披露2023年1月份的保費收入數(shù)據(jù)，1月份公司實現(xiàn)保費收入611.73億元，同比增長1.2%，其中車險業(yè)務實現(xiàn)保費276.45億元，同比增長0.2%，非車險業(yè)務合計實現(xiàn)保費335.28億元，同比增長2.1%，實現(xiàn)“開門紅”。從結構來看，車險占比45.2%，非車業(yè)務占比54.8%，非車險占比更高主要是由于年初政策性業(yè)務規(guī)模較大，預計后續(xù)非車業(yè)務占比會有所回落，全年車險/非車險占比會保持在55%/45%左右，業(yè)務結構仍將保持相對均衡。
公司車險保費實現(xiàn)正增長，車險業(yè)務韌勁十足。1月在疫情影響逐步消退、春節(jié)假期推動居民返鄉(xiāng)旅游需求激增等因素的作用下，消費者的購車需求有所釋放，但由于2022年春節(jié)在1月（往年一般在2月），汽車產業(yè)鏈受節(jié)假日因素影響使得產銷出現(xiàn)下滑，1月我國狹義乘用車零售銷量同比下滑37.9%，但公司車險保費依舊實現(xiàn)了0.2%的正增長，究其根本原因在于車均保費的同比提升以及續(xù)保業(yè)務的穩(wěn)定貢獻。展望2023年行業(yè)的競爭變化趨勢，我們認為監(jiān)管進一步擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍，是延續(xù)車險綜改進一步壓降費用率為導向的舉措，后續(xù)車險競爭預計仍將保持理性；同時考慮到各地刺激消費政策不斷加碼，我們預計23年行業(yè)車險保費仍有望取得較好表現(xiàn)，全年行業(yè)車險保費預計將實現(xiàn)5%左右的增長，而中國財險憑借定價優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢有望實現(xiàn)好于行業(yè)的增長，全年預計有望保持在7%左右的增速水平。同時2022年在疫情影響汽車出行、自然災害影響好于預期下，車險賠付同比顯著改善，2023年在低基數(shù)、社會活動恢復背景下車險COR同比將有所抬升，但考慮到公司主動積極優(yōu)化車險業(yè)務結構、以及超額計提的準備金將持續(xù)釋放，預計2023年車險COR仍將有望保持在97-98%的健康區(qū)間，保證公司承保盈利能力保持穩(wěn)健。
非車業(yè)務有望在2023年迎來“量率雙升”。公司1月份非車險保費同比增長2.1%，分險種來看，意外傷害及健康險（在非車業(yè)務中占比51%）保費同比增長1.0%，農險保費同比增長14.5%，以上兩類政府類業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)定增長也印證了我們此前對該類業(yè)務增長持續(xù)性的判斷；責任險保費同比下滑16.4%預計主要是公司主動控制高風險業(yè)務所致，整體而言我們認為公司在非車險業(yè)務領域的競爭優(yōu)勢突出，后續(xù)在經濟持續(xù)穩(wěn)步復蘇以及春節(jié)基數(shù)因素消除的背景下，我們預計2023年非車險業(yè)務有望實現(xiàn)10%以上的增長。從承保利潤率的角度看，考慮到高虧類的法人業(yè)務將于23H1全部出清，非車險業(yè)務的盈利性將顯著改善，預計2023年公司非車險業(yè)務有望實現(xiàn)“量率雙升”。
投資建議：我們認為公司當前股價仍有較大的修復空間，維持“強烈推薦”評級。公司當前滿足基本面繼續(xù)向好、業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長、準備金提取充足盈利安全墊高、ROE穩(wěn)定保持在12%+、股息率8%+、估值對應23年底凈資產僅0.59倍的低估值，后續(xù)公司股價具備明顯的修復動力，目標估值0.8x23年底凈資產，目標價10塊港幣，繼續(xù)強烈推薦。
風險提示：市場競爭加劇、自然災害超預期、股市大幅波動。
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