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事件：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)，公司2022年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4875.33億元，同比+8.5%；承保利潤(rùn)103.29億元，同比+579.1%；凈利潤(rùn)266.53億元，同比+19.2%，綜合成本率97.6%，同比-2.0pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　“提質(zhì)降本增效”舉措推動(dòng)承保利潤(rùn)大幅提升。受益于公司“降本增效”措施和賠付的良好管控，2022年承保利潤(rùn)同比+579.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)266.53億元，同比+19.2%，2022年承保利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)推動(dòng)凈利潤(rùn)優(yōu)異表現(xiàn)。公司2022年賠付率為71.8%，同比-1.9pct；費(fèi)用率25.8%，同比-0.1pct；綜合成本率（COR）97.6%，同比-2.0pct。公司深入推進(jìn)“提質(zhì)降本增效”措施，不斷優(yōu)化費(fèi)用管控，加強(qiáng)承保端入口管控的同時(shí)不斷提升理賠精細(xì)化水平，整體業(yè)務(wù)品質(zhì)管控效果逐漸凸顯，帶動(dòng)2022年承保利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。
　　車險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)品質(zhì)提升明顯。2022年公司車險(xiǎn)保費(fèi)收入2711.60億元，同比增長(zhǎng)6.2%；車險(xiǎn)賠付率68.1%，同比-2pct；車險(xiǎn)綜合成本率95.6%，同比-1.7pct，實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)113.05億元，同比+69.4%。公司堅(jiān)持創(chuàng)新運(yùn)用科技工具，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和精細(xì)化定價(jià)能力，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)得到明顯改善，持續(xù)的降本增效和精細(xì)化管理措施使機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)提升，賠付率和綜合成本率均同比有所下降。同時(shí)，公司不斷強(qiáng)化車險(xiǎn)業(yè)務(wù)資源整合，續(xù)保率同比+1.3pct，承保數(shù)量和車均保費(fèi)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。
　　非車業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)提升，承保虧損大幅收窄。2022年公司實(shí)現(xiàn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入2163.73億元，同比+11.4%；實(shí)現(xiàn)承保虧損9.76億元，較同期虧損大幅收窄（2021年非車險(xiǎn)承保虧損-51.51億元）。意外傷害及健康險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/企財(cái)險(xiǎn)/信用保證險(xiǎn)/貨運(yùn)險(xiǎn)/其他險(xiǎn)種的綜合成本率COR分別為112.6%/109.6%/76.4%/93.3%/109%，同比分別-2.2pct/-8.7pct/+5.4pct/-20.4pct/+9.7pct/+2.1pct/+0.2pct。公司強(qiáng)化農(nóng)險(xiǎn)理賠一體化管理，加強(qiáng)理賠關(guān)鍵環(huán)節(jié)管控，農(nóng)險(xiǎn)費(fèi)用率同比-6.3pct，農(nóng)險(xiǎn)綜合成本率92.9%，同比-8.7pct，2022年農(nóng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)26.58億元，農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)扭虧為盈（2021年承保虧損4.78億元）。
　　不斷優(yōu)化投資組合，投資收益整體保持穩(wěn)健。2022年公司在資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的背景下，實(shí)現(xiàn)總投資收益206.04億元，同比-21.2%；總投資收益率3.7%，同比-1.3pct，凈投資收益率3.7%，同比+0.2pct；公司投資資產(chǎn)同比增長(zhǎng)+6.9%。公司堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)健投資理念，主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，從而保證投資表現(xiàn)在投資環(huán)境劇烈波動(dòng)下整體保持穩(wěn)健。
　　投資建議：2022年公司保費(fèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)承保利潤(rùn)大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司保費(fèi)收入將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，公司通過(guò)精確的費(fèi)率定價(jià)、高效的費(fèi)用管理不斷提升盈利水平，有望繼續(xù)優(yōu)化成本管控并穩(wěn)固業(yè)績(jī)，承保利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司保費(fèi)收入增速達(dá)7.0%/7.9%/9.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)315.48/350.34/381.62億元，公司2023PB估值僅為0.62x（以2023年3月24日收盤價(jià)計(jì)），我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：信用風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害超預(yù)期，車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)