>> 東吳證券-中國財險(02328.HK)2022年業(yè)績發(fā)布會交流與思考：承保盈利指引彰顯強大信心-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 241KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：公司召開2022年業(yè)績發(fā)布會，公司管理層更新承保盈利指引彰顯強大信心，我們點評分析如下。
公司管理層明確提出車險綜合成本率（COR）壓縮在97%以內(nèi)，力爭通過定價能力、渠道建設、理賠能力建設、營運車輛管理的改善，力爭做到95%-96%區(qū)間。2022年COR為95.6%，同比下降1.7個pct.（1Q22至4Q22單季度COR分別為96.0%、94.8%、94.5%和96.9%），貢獻承保利潤113.05億元，同比增長69.4%，主要得益于因疫情管控車險賠付率同比下降2.0個pct.至68.1%（1H22：69.7%和2H22：66.5%），而費用率同比上升0.3個pct.至27.5%（1H22：25.7%和2H22：29.2%）。展望2023年，雖然面臨車輛出險率回歸疫情前平均水平，但公司管理層有信心通過未決賠款準備金調(diào)整及定價和渠道的綜合優(yōu)勢實現(xiàn)承保盈利同比平穩(wěn)，甚至優(yōu)于2022年的歷史較好水平。
車險業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，大力發(fā)展家自車業(yè)務，新能源車險承保盈利。2022年公司汽車險續(xù)保率同比提升1.3ppts至74.4%，處于歷史較高水平；家自車續(xù)保率同比提升0.8ppts至76.7%；家自車承保數(shù)量同比增長6.3%，高于整體車險承保數(shù)量增速（4.7%）；家自車承保數(shù)量占比同比提升1.1ppts至83.3%。2022年公司新能源車險COR在97%以內(nèi)，與燃油車的承保盈利差距逐步拉平。2022年公司新能源車險保費收入同比增長72.7%，占車險總保費比例由4.7%提升至7.6%。公司在數(shù)據(jù)、定價、技術、機制和渠道等領域的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢逐步展現(xiàn)，夯實未來承保盈利基礎。
非車險通過降賠減損和風控手段力爭實現(xiàn)2023年承保盈利。4Q22責任險（單季度承保虧損-22.75億元）和企財險（單季度承保虧損-4.87億元）出現(xiàn)承保虧損，主要系公司于年末收官加大風險業(yè)務賠付確認，夯實來年承保業(yè)績。公司通過推出獨立核保人的制度，提升垂直管理能力，推動承保理賠綜合治理和推進業(yè)務管理委員會制度，優(yōu)化非車業(yè)務風險管控能力，充分吸取此前融資性信保業(yè)務風險敞口教訓。2023年非車承保改善力度是全年勝負手，我們預計有望實現(xiàn)盈虧平衡。
盈利預測與投資評級：公司優(yōu)化業(yè)務經(jīng)營模式，推動業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展，公司管理層更新承保盈利指引彰顯強大信心。自“三灣改編”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實施以來，公司凈利潤增速持續(xù)高于保費增速。我們維持盈利預測，預計2023-25年歸母凈利潤分別為308、352和385億元，同比增速為15.5%、14.0%和9.3%，對應ROE為13.6%、13.8%和13.7%，維持“買入”評級。
風險提示：自然災害影響超預期，車險費用率競爭加劇，非車持續(xù)承保虧損
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