>> 招商證券-中國財險(2328.HK)車險穩(wěn)健向好，非車險延續(xù)高景氣，23Q1業(yè)績有望超預(yù)期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙,張成凌 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2023年1-3月份保費數(shù)據(jù)，公司累計實現(xiàn)保費收入1676.41億元，同比增長10.2%，其中車險保費同比增長6.5%，非車險保費同比增長12.8%。
公司保費增速延續(xù)向好態(tài)勢。公司1-3月累計實現(xiàn)保費收入1676.41億元，同比增長10.2%，其中車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費679.33億元，同比增長6.5%，非車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費997.08億元，同比增長12.8%，公司整體業(yè)務(wù)延續(xù)較好增長態(tài)勢。從單月來看，3月公司實現(xiàn)保費收入674.47億元，同比增長11.7%，其中車險保費同比增長7.0%，非車險保費同比增長14.5%，增速環(huán)比2月均有所回落（主要是由于春節(jié)假期因素所致），但仍保持在較好增長水平。全年來看，車險在政策刺激下有望穩(wěn)健向好、非車險在內(nèi)外部因素共同推動下有望延續(xù)高景氣，進而帶動公司全年總保費增速達10%+，公司的絕對優(yōu)勢和相對優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。
公司車險業(yè)務(wù)韌勁十足，2023Q1表現(xiàn)有望超市場預(yù)期。3月在整體消費不旺、市場價格混亂帶來的觀望氣氛加重等因素影響下，我國3月狹義乘用車零售銷量同比微增0.3%（2月同比+10.3%），但公司車險保費依舊實現(xiàn)了7%的穩(wěn)健增長（1月/2月分別為+0.2%/+18.2%），彰顯了公司車險業(yè)務(wù)韌勁十足。全年來看，在政策加碼刺激新能源汽車消費下新車銷量有望繼續(xù)增長、嚴監(jiān)管及商業(yè)車險自主定價系數(shù)的浮動范圍擴大下車均保費將繼續(xù)回升，進而帶動行業(yè)車險保費延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，公司憑借領(lǐng)先行業(yè)的定價優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望實現(xiàn)好于行業(yè)的增長水平，我們預(yù)計2023年公司的車險保費增速為7%左右。同時考慮到公司2022年充分計提準備金、新能源車險COR顯著優(yōu)于行業(yè)，公司2023Q1及2023全年的車險COR表現(xiàn)有望超市場預(yù)期，我們預(yù)計2023Q1公司車險COR為96.5%，全年車險COR＜97%。
非車業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣，“量率雙升”邏輯將在2023Q1及全年持續(xù)驗證。在經(jīng)濟持續(xù)復蘇大背景下，公司3月單月非車險保費同比增長14.5%。分險種來看，政策性業(yè)務(wù)中的意外傷害及健康險和農(nóng)險持續(xù)高增，保費分別同比增長10.9%和20.1%；法人類業(yè)務(wù)中的責任險和信用保證保險分別同比增長15.3%和47.1%。全年來看在“經(jīng)濟穩(wěn)增長”下非車險業(yè)務(wù)還將延續(xù)向好態(tài)勢，我們預(yù)計2023年公司非車險業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)10%以上的增長。同時考慮到公司存量的高虧類的法人業(yè)務(wù)將于23H1全部出清、以及公司持續(xù)改善非車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，非車險業(yè)務(wù)的盈利能力有望顯著提升，我們預(yù)計2023Q1公司非車險COR為94.7%，全年非車險COR＜100%，“量率雙升”邏輯將貫穿全年。
投資建議：站在當前位置，我們認為公司基本面延續(xù)向好將持續(xù)得以驗證，后續(xù)股價仍有較大的修復空間，維持“強烈推薦”評級。疫后公司車險COR未見明顯抬升、非車險經(jīng)營穩(wěn)中向好，公司2023Q1有望超此前市場預(yù)期，對股價形成較強催化。公司當前依舊滿足基本面持續(xù)向好、業(yè)績穩(wěn)健增長、準備金提取充足盈利安全墊高、ROE穩(wěn)定保持在10%+、股息率8%、估值對應(yīng)23年底凈資產(chǎn)僅0.72倍的較低估值，后續(xù)公司股價仍然具備明顯的修復動力，目標估值0.9x23年底凈資產(chǎn)，目標價11塊港幣，繼續(xù)“強烈推薦”。
風險提示：市場競爭加劇、自然災(zāi)害超預(yù)期、股市大幅波動。
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