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公司披露2023年1-5月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2416.81億元，同比增長8.5%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長5.9%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長10.8%。
　　公司保費(fèi)增速環(huán)比有所回落，但整體仍穩(wěn)健增長。公司1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2416.81億元，同比增長8.5%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1109.30億元，同比增長5.9%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1307.51億元，同比增長10.8%，增速環(huán)比有所回落，但整體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢。從單月來看，5月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入370.10億元，同比增長3.0%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長3.9%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長1.8%，環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。后續(xù)車險(xiǎn)保費(fèi)有望穩(wěn)健增長，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)23H1公司總保費(fèi)增速約為10%左右，全年向好態(tài)勢有望延續(xù)。
　　車險(xiǎn)保費(fèi)環(huán)比增速有所回落，龍頭效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)凸顯。5月我國狹義乘用車零售銷量同比增長28.6%，延續(xù)了4月份的較強(qiáng)走勢，主要是受車市價(jià)格戰(zhàn)影響消退和去年同期市場低基數(shù)的共同作用。但公司5月單月車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長3.9%，環(huán)比有所回落（ 1月/2月/3月/4月單月分別為+0.2%/+18.2%/+7.0%/+6.1%），預(yù)計(jì)新車保費(fèi)漲幅較大，但是對整體保費(fèi)貢獻(xiàn)度較低導(dǎo)致總車險(xiǎn)保費(fèi)增長較小。后續(xù)隨著刺激汽車消費(fèi)政策的持續(xù)出臺(tái)、居民購買力和信心的修復(fù)，汽車銷量改善有望繼續(xù)推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長，預(yù)計(jì)23H1車險(xiǎn)保費(fèi)增速約6.5%左右。此外，6月1日起正式放寬車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)區(qū)間或?qū)⒏永妙^部險(xiǎn)企，同時(shí)考慮到公司更精準(zhǔn)的車險(xiǎn)定價(jià)模型、超額計(jì)提的準(zhǔn)備金有望平滑承保利潤等影響，23H1車險(xiǎn)COR有望控制在96%左右。
　　非車險(xiǎn)保費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，主要是受意健險(xiǎn)負(fù)增影響。公司5月單月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長1.8%，環(huán)比3月出現(xiàn)明顯下滑（1月/2月/3月/4月單月分別為+12.8%/+29.7%/+14.5%/+7.4%）。分險(xiǎn)種來看，主要是政策性業(yè)務(wù)中的意外傷害及健康險(xiǎn)同比下滑22.3%拖累整體非車業(yè)務(wù)增速，預(yù)計(jì)是受監(jiān)管要求產(chǎn)品改造和切換帶來的階段性影響；企財(cái)險(xiǎn)同比增速則扭負(fù)為正為4.6%，農(nóng)險(xiǎn)（同比+18.8%）、保證險(xiǎn)（同比+13.3%）、貨運(yùn)險(xiǎn)（同比+11.6%）和責(zé)任險(xiǎn)（同比+11.0%）均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長。未來隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖，企業(yè)類業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將迎來供需兩旺局面，政府類業(yè)務(wù)大概率將維持升勢，個(gè)人類業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)品創(chuàng)新和居民消費(fèi)的恢復(fù)同樣有望持續(xù)高速增長，我們預(yù)計(jì)23H1非車險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長。同時(shí)公司持續(xù)強(qiáng)化對非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)的管控，23H1非車險(xiǎn)COR有望控制在97%左右。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評級，5月公司保費(fèi)增速環(huán)比略回落，不改穩(wěn)健向好態(tài)勢，全年有望“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。我們始終強(qiáng)調(diào)公司具備長期投資價(jià)值，ROE可穩(wěn)定保持在13%+。當(dāng)前公司估值對應(yīng)23年底凈資產(chǎn)0.84倍，目標(biāo)估值1倍23年底PB，目標(biāo)價(jià)11.7塊港幣，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費(fèi)疲軟。