>> 招商證券-中國財險(02328.HK)車險增速有所放緩，非車險帶動保費快速增長-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大小： |
339KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
鄭積沙,張成凌 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2023年1-6月份保費數據，累計實現(xiàn)保費收入3009.30億元，同比增長8.8%，其中車險保費同比增長5.5%，非車險保費同比增長11.6%。
公司保費增速環(huán)比有所提升，主要受非車險業(yè)務拉動。公司1-6月累計實現(xiàn)保費收入3009.30億元，同比增長8.8%，其中車險業(yè)務實現(xiàn)保費1358.99億元，同比增長5.5%，非車險業(yè)務實現(xiàn)保費1650.31億元，同比增長11.6%。從單月來看，6月公司實現(xiàn)保費收入592.49億元，同比增長10.0%，其中車險保費同比增長3.8%，環(huán)比小幅回落，非車險保費同比高增14.9%，環(huán)比明顯提升。
車險保費增速環(huán)比回落，全年有望穩(wěn)健增長。6月單月公司車險保費增速為3.8%，環(huán)比-0.1pt持續(xù)回落（4月/5月單月分別為+6.1%/+3.9%）。自二季度以來公司車險保費增速有所放緩，一方面是我國狹義乘用車零售銷量增速逐月下滑（4月/5月/6月分別為+55.6%/+28.6%/-2.6%）所致，但新車保費目前的邊際影響已較小。另一方面，則是由于公司車均保費同比有所下降，這主要是（1）去年疫情期間出險率低、續(xù)保車輛NCD系數下降，（2）公司今年對部分高風險、高保費車輛承保更加審慎的共同影響。COR方面，預計上半年出行恢復對賠付率的影響相對有限，6月險企競爭加劇或造成費用率略抬頭，但隨著監(jiān)管出臺政策抑制無序費用投放，下半年競爭態(tài)勢將有所緩和。全年來看汽車消費市場有望保持平穩(wěn)增長，預計公司23年車險保費增速約6.5%左右，車險COR有望控制在96.5%左右。
非車險保費增速環(huán)比大幅提振，各細分險種均實現(xiàn)正增長。公司6月單月非車險保費同比增長14.9%，環(huán)比5月出現(xiàn)明顯提升（1月/2月/3月/4月/5月單月分別為+2.1%/+29.7%/+14.5%/+7.4%/+1.8%）。分險種來看，政策性業(yè)務中的意外傷害及健康險同比增速轉正為3.7%（前值為-22.3%），產品改造和切換帶來的階段性影響正在逐步消化；責任險（同比+20.5%）、農險（同比+17.5%）、貨運險（同比+13.3%）、企財險（同比+11.1%）均實現(xiàn)兩位數以上增長。整體來看，上半年農險及商業(yè)健康險業(yè)務拉動非車險保費實現(xiàn)較快增長，同時公司高度重視品質管控，對過往表現(xiàn)不佳的業(yè)務堅決壓縮，預計23H1非車險賠付率同比將有所改善。全年來看，預計23年公司非車險保費將維持10%以上的增長，非車險COR有望控制在100%以內實現(xiàn)承保盈利。
投資建議：維持“強烈推薦”評級，6月公司保費增速環(huán)比有所提升，主要是受非車險業(yè)務增長帶動，車險增速有所放緩，但上半年整體COR有望保持平穩(wěn)，資產端配置穩(wěn)健，利潤表現(xiàn)或將優(yōu)于主要同業(yè)。下半年隨著經濟逐步回暖和行業(yè)競爭回歸理性，我們相信公司業(yè)務有望維持向好態(tài)勢，仍然具備長期投資價值。當前公司估值對應23年底凈資產0.76倍，目標估值1倍23年底PB，目標價11.7塊港幣，繼續(xù)堅定推薦。
風險提示：市場競爭加劇、監(jiān)管政策變化、自然災害超預期、經濟復蘇不及預期、汽車消費疲軟。
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