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盈利增長(zhǎng)平穩(wěn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。人保財(cái)險(xiǎn)2023年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.4%，其中承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%，總投資收益同比增長(zhǎng)3.7%。保險(xiǎn)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)9%，增長(zhǎng)主要來(lái)自車(chē)險(xiǎn)、意外傷害健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)。
　　綜合成本率基本穩(wěn)定，表現(xiàn)好于同業(yè)，也好于我們和市場(chǎng)預(yù)期。綜合成本率95.8%，同比略升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)顯著好于同業(yè)。承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%，增長(zhǎng)主要來(lái)自意外傷害健康險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)，責(zé)任險(xiǎn)承保虧損顯著收窄，車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)同比下降。車(chē)險(xiǎn)綜合成本率同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自費(fèi)用率上升，賠付率同比基本持平，表現(xiàn)好于同業(yè)，而且仍存在準(zhǔn)備金釋放的空間，未決賠款準(zhǔn)備金提取比例42.2%（舊準(zhǔn)則下），同比提高1個(gè)百分點(diǎn)。
　　年初以來(lái)大災(zāi)帶來(lái)?yè)p失影響有限。公司披露，截至8月28日，公司對(duì)杜蘇芮臺(tái)風(fēng)造成的影響估損38.6億元（人民幣，下同），考慮再保后凈損27.4億元，其中車(chē)險(xiǎn)/商業(yè)非車(chē)險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)分別為9.9/9.7/7.8億元。年初以來(lái)大災(zāi)對(duì)于農(nóng)險(xiǎn)的影響與歷年水平基本持平；對(duì)于商業(yè)非車(chē)綜合成本率影響在0.9個(gè)百分點(diǎn)，公司有信心實(shí)現(xiàn)將商業(yè)非車(chē)險(xiǎn)綜合成本率控制在100%以內(nèi)的目標(biāo)。
　　投資收益表現(xiàn)穩(wěn)健?？偼顿Y收益同比增長(zhǎng)3.7%，（未年化）總投資收益率2.6%，高于同業(yè)，主要由于聯(lián)營(yíng)合營(yíng)公司收益同比顯著增長(zhǎng)；總投資收益率略降0.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)穩(wěn)健。資產(chǎn)配置總體保持穩(wěn)定，定期存款、股票占比較年初略降，權(quán)益基金、企業(yè)債和非標(biāo)固收配置略有上升。
　　評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至買(mǎi)入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。公司承保表現(xiàn)優(yōu)異，投資收益穩(wěn)健。車(chē)險(xiǎn)綜改影響微小，在車(chē)輛出行提升和新能源車(chē)占比提高背景下，車(chē)險(xiǎn)綜合成本率上升幅度仍低于我們和市場(chǎng)預(yù)期；目前發(fā)生的自然災(zāi)害不影響商業(yè)非車(chē)險(xiǎn)綜合成本率目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。我們上調(diào)全年承保利潤(rùn)預(yù)測(cè)，上調(diào)2023年凈利潤(rùn)4%，預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)同比增10.6%，預(yù)計(jì)ROE有望保持在13%?；?.93倍2023年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)從8.5港元上調(diào)至10.5港元，評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至買(mǎi)入。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，股票市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。