>> 招商證券-良品鋪子(603719)營收短期承壓，多店型探索強化線下體驗-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川，李秀敏 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收39.9億/-18.6%，歸母凈利潤1.9億/-2.0%，扣非歸母凈利潤1.2億/-3.5%。單Q2季度公司實現(xiàn)營收16.0億/-18.0%，歸母凈利潤0.4億/-59.5%，扣非歸母凈利潤0.2億/-74.5%。公司聚焦核心品類研發(fā)，精細化運營；量販零食店快速崛起趨勢下，公司積極探索布局，有望打造第二增長曲線。維持“增持”評級。
營收有所下滑，靜待利潤修復(fù)。23H1公司實現(xiàn)營收39.9億/-18.6%，歸母凈利潤1.9億/-2.0%，扣非歸母凈利潤1.2億/-3.5%。單Q2季度公司實現(xiàn)營收16.0億/-18.0%，歸母凈利潤40.6億/-59.5%，扣非歸母凈利潤分別為0.2億/-74.5%。公司營收短期承壓，主要受市場及平臺變化影響，當(dāng)前公司正處在積極調(diào)整應(yīng)對階段。
全方位優(yōu)化渠道布局，線下穩(wěn)步拓店。1）線下：23Q2公司線下直營業(yè)務(wù)收入為4.4億/+12.8%，加盟業(yè)務(wù)收入為6.3/-7.2%。公司23Q2加盟/直營門店新開28/215家，關(guān)閉110/18家，凈減82家/凈增197家至2076/1223家，拓店節(jié)奏穩(wěn)健。2）線上：公司依據(jù)各平臺用戶購買場景和購買行為差異重點突破，23H1美團、樸樸等即時零售平臺銷售同比+72%，天貓超市類生活超市平臺銷售同比+16%。3）團購業(yè)務(wù)：將省級代理商模式升級為城市代理商模式，23H1湖北/江蘇市場銷售額分別同比+139%/294%。
積極探索線下新業(yè)態(tài)，不斷提升消費體驗。公司圍繞用戶“產(chǎn)品更豐富、逛店體驗更佳”的需求，探索六代大店新店型，傳統(tǒng)店型、多品牌多品類組合店型、量販零食店型協(xié)同發(fā)展。全國首家零食王國店于7月28日在武漢開業(yè)，面積超1200平方米，SKU超3000+，開業(yè)三天銷售突破76萬元，實現(xiàn)產(chǎn)品+服務(wù)+體驗的場景營銷門店突破。
23H1毛利率提升，各項費用率平穩(wěn)。公司23H1毛利率為29.0%/+1.5pct。
期間費用率為23.4%/+0.1pct，其中銷售費用率為18.4%/-0.0pct，管理費用率為5.2%/-0.1pct，財務(wù)費用率為-0.2%/+0.2pct，凈利率為4.8%/+0.8pct。
投資建議：公司聚焦核心品類研發(fā)，精細化運營；量販零食店快速崛起趨勢下，公司積極探索布局，有望打造第二增長曲線。預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利分別為4.2/4.9/5.7億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，行業(yè)競爭加劇，線上增速放緩，食品安全風(fēng)險。
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