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事件：公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比+38%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+95%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比+58%。
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司23Q2實(shí)現(xiàn)收入4.07億元，同比+27%，保持較好成長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比+88%。公司23Q2毛利率為42.12%，環(huán)比有所下行，但同比實(shí)現(xiàn)提升。我們認(rèn)為毛利率的環(huán)比小幅下降可能和收入確認(rèn)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。隨著未來(lái)前道涂膠顯影設(shè)備的逐步成熟，毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升。23Q2末，公司合同負(fù)債為4.66億元，環(huán)比有所下降。
　　浸沒(méi)式涂膠顯影機(jī)客戶導(dǎo)入進(jìn)展良好，高產(chǎn)能架構(gòu)鞏固競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司于2022年12月發(fā)布第三代浸沒(méi)式高產(chǎn)能涂膠顯影設(shè)備平臺(tái)架構(gòu)FT300（Ⅲ），并獲得下游客戶廣泛認(rèn)可。截至報(bào)告期末，公司浸沒(méi)式涂膠顯影機(jī)客戶端導(dǎo)入進(jìn)展良好。浸沒(méi)式機(jī)臺(tái)拓展了公司的工藝覆蓋，同時(shí)第三代平臺(tái)架構(gòu)未來(lái)將作為通用平臺(tái)向下兼容，從而鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　物理清洗設(shè)備保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，后道及小尺寸設(shè)備需求調(diào)整中。公司的前道物理清洗機(jī)Spin Scrubber目前已作為主流機(jī)型廣泛應(yīng)用于中芯國(guó)際、上海華力、青島芯恩、廣州粵芯、上海積塔、廈門(mén)士蘭等知名廠商，保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。雖然后道先進(jìn)封裝以及化合物等小尺寸領(lǐng)域設(shè)備處于需求調(diào)整階段，但23Q2國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝廠稼動(dòng)率環(huán)比出現(xiàn)回暖跡象。公司與國(guó)內(nèi)新興封裝勢(shì)力加深合作，23H1再次獲得了來(lái)自主要廠商的批量重復(fù)訂單，后續(xù)后道設(shè)備有望隨先進(jìn)封裝需求改善而恢復(fù)。
　　公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能。目前公司在沈陽(yáng)有兩個(gè)廠區(qū)，在上海有一個(gè)廠區(qū)。沈陽(yáng)飛云路廠區(qū)主要生產(chǎn)后道、小尺寸領(lǐng)域設(shè)備；沈陽(yáng)彩云路廠區(qū)主要生產(chǎn)前道Track和前道物理清洗機(jī)；上海臨港廠區(qū)主要規(guī)劃生產(chǎn)前道浸沒(méi)式Track、化學(xué)清洗機(jī)等產(chǎn)品，臨港廠區(qū)已于今年年初完成主體結(jié)構(gòu)封頂，并將盡快投入使用。隨著三個(gè)廠區(qū)后續(xù)的同步運(yùn)營(yíng)，公司產(chǎn)能瓶頸將快速打開(kāi)，為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收19.08/25.65/34.05億元，對(duì)應(yīng)PS分別為10/8/6倍，歸母凈利潤(rùn)分別為2.94/4.16/6.09億元，對(duì)應(yīng)PE分別為68/48/33倍。公司作為半導(dǎo)體設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域龍頭，具有較好成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)放慢、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)