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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。
　　2023H1收入端延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好下半年訂單放量
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比+38%，延續(xù)高速增長(zhǎng)，其中Q2為4.07億元，同比+27%，基本符合我們預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，我們判斷2023H1后道Track仍為主要收入來(lái)源，前道Track和物理清洗設(shè)備收入占比正在快速提升。截至2023H1末，公司存貨和合同負(fù)債分別為15.73和4.66億元，分別同比+35%和-26%，分別較2022年末+30%和-20%。2023H1末公司合同負(fù)債同環(huán)比均出現(xiàn)一定下滑，我們判斷主要系2023H1封測(cè)行業(yè)景氣度較差，公司后道Track訂單表現(xiàn)相對(duì)疲軟，但是前道Track和物理清洗設(shè)備訂單表現(xiàn)依舊亮眼。展望2023H2，一方面隨著在手訂單陸續(xù)交付、收入確認(rèn)，公司收入端有望延續(xù)高速增長(zhǎng)；另一方面隨著前道Track國(guó)產(chǎn)替代快速推進(jìn)，疊加半導(dǎo)體行業(yè)景氣修復(fù)背景下，后道Track有望逐步放量，公司訂單端表現(xiàn)有望持續(xù)向好，將保障2024年收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　毛利率上行&政府補(bǔ)助同比大幅增長(zhǎng)，盈利水平明顯提升
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比+58%；銷售凈利率為19.50%，同比+5.74pct；扣非銷售凈利率為14.91%，同比+1.87pct，盈利水平進(jìn)一步提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為43.44%，同比+3.32pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模化降本效應(yīng)。2）費(fèi)用端：2023H1公司期間費(fèi)用率為29.73%，同比+2.42pct，對(duì)毛利率上升產(chǎn)生一定對(duì)沖，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.61、+1.24、+2.60、+0.56pct。3）2023H1其他收益達(dá)到6315萬(wàn)元，同比+208%，主要來(lái)自政府補(bǔ)助，對(duì)利潤(rùn)端表現(xiàn)產(chǎn)生較大積極作用。
　　前道涂膠顯影國(guó)產(chǎn)替代快速推進(jìn)，清洗設(shè)備進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　公司積極布局前道涂膠顯影設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品體系不斷完善，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速推進(jìn)，同時(shí)化學(xué)清洗機(jī)進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）前道涂膠顯影：公司Off-line、I-line、KrF機(jī)臺(tái)等均已實(shí)現(xiàn)批量銷售，浸沒(méi)式機(jī)臺(tái)已陸續(xù)獲得國(guó)內(nèi)多家知名廠商訂單，超高溫Barc機(jī)臺(tái)也成功實(shí)現(xiàn)了客戶導(dǎo)入。此外，2022Q4公司首臺(tái)浸沒(méi)式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)在國(guó)內(nèi)某知名客戶處完成驗(yàn)證，已順利實(shí)現(xiàn)驗(yàn)收。日本TEL在涂膠顯影領(lǐng)域具備全球主導(dǎo)地位，我們看好公司國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)。2）清洗設(shè)備：公司前道Spin Scrubber單片式物理清洗機(jī)已較為成熟，2021年募投項(xiàng)目加碼市場(chǎng)空間更大的單片式化學(xué)清洗機(jī)，有望成為第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到封測(cè)行業(yè)景氣復(fù)蘇進(jìn)度，我們謹(jǐn)慎調(diào)整2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)分別為18.50、25.70和34.78億元（原值20.18、28.45和37.91億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PS分別為10、7和5倍?；诠驹谇暗繲rack和清洗領(lǐng)域的成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資下滑，新品研發(fā)&產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。