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本報告導讀：
　　本周美聯儲主席鮑威爾發(fā)言，強調降低通脹決心不變，但會更加謹慎，偏鷹信號釋放來自較強勁的經濟數據，金銀價格回調、充分計價利空因素。但美國勞動力市場緊張正在緩解，消費者信心下降，制造業(yè)低迷，銀行前景惡化，美國經濟仍面臨下行壓力。加息尾聲，隨著流動性預期改善，金銀價格反轉臨近。
　　摘要：
　　周期研判：本周美聯儲主席鮑威爾發(fā)言，強調降低通脹的決心不變，但會更加謹慎，偏鷹信號釋放來自較強勁的經濟數據，美國至8月19日當周初請失業(yè)金人數為23萬人、低于預期與前值，金銀價格回調、充分計價利空因素。但美國薪資增速開始拐頭、從1月的6.1%降至7月的5.7%，勞動力市場緊張正在緩解，核心通脹粘性有望降低。同時美國8月消費者信心指數下滑至69.5、低于預期，8月Markit制造業(yè)和服務業(yè)PMI均下降、制造業(yè)指數持續(xù)位于榮枯線以下，此外信貸緊縮下、銀行業(yè)前景惡化，美國經濟仍面臨下行壓力。美聯儲加息尾聲，隨著流動性預期改善，貴金屬價格或將迎來反轉。同時，去美元化下，央行購金需求為金價提供有力支撐。
　　黃金：隨著流動性預期改善，金價反轉臨近。價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現變化0.59%、1.40%、1.34%至458.50元/克、1943.30美元/盎司、1914.64美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.59噸，較上周減少0.05，COMEX金庫存較上周減少5.97噸至672噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少1.92萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少19.49萬盎司。央行購金：截至7月末，我國央行黃金儲備達6869萬盎司，環(huán)比增加了74萬盎司，已連續(xù)九個月增加。
　　白銀：金融屬性主導，杠桿銀價格彈性更大。價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現變化3.15%、6.83%、6.48%至5823元/千克、24.64美元/盎司、24.21美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1344噸，較上周減少82噸，金交所銀庫存與上周持平，為1907噸，COMEX銀庫存較上周減少110噸至8590噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加0.50萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約651.17萬盎司。制造業(yè)景氣度：7月份我國制造業(yè)PMI為49.3%，未來隨著經濟企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標的：紫金礦業(yè)、盛達資源；受益標的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風險提示：美聯儲加息縮表超預期、制造業(yè)復蘇不及預期、地緣政治影響等。