>> 西部證券-森麒麟(002984)2023年半年報點評：Q2產(chǎn)銷增長促業(yè)績，海外布局持續(xù)推進-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收35.37億元，同比+12.0%，實現(xiàn)歸母凈利6.06億元，同比+26.9%，扣非凈利5.83億元，同比+7.4%；23Q2實現(xiàn)營收18.8億元，同/環(huán)比+9.8%/+13.3%，實現(xiàn)歸母凈利3.56億元，同/環(huán)比+45.6%/+42.3%，扣非凈利3.43億元，同/環(huán)比+9.7%/+42.8%。
公司產(chǎn)銷量齊增長，原材料價格下降盈利能力提升。23H1公司輪胎產(chǎn)量1353萬條，同比+18.95%；銷量1368萬條，同比+21.35%；其中全鋼胎增速更為可觀，銷量28.31萬條，同比+146.17%。從成本端來看，據(jù)wind，截至6月底，天然橡膠/順丁橡膠/炭黑價格同比-7.2%/-30.5%/-11.7%，較年初-3.8%/-2.5%/-24.7%，受原材料價格下行影響，公司盈利能力有所提升，23H1毛利率/凈利率分別為22.40%/17.14%，同比+0.40/+2.02pct，其中23Q2毛利率為22.45%，同/環(huán)比+0.89/+0.11pct，23Q2凈利率達18.95%，同/環(huán)比+4.66/+3.86pct。公司整體費用率較低，23H1僅為4.06%，一是受匯兌收益影響，23H1匯兌收益為0.63億元，二是公司依靠智慧工廠與精細化管理提質(zhì)增效，經(jīng)營管理效率提升。
海外布局持續(xù)推進，發(fā)行定增推動西班牙工廠建設。23H1公司泰國子公司實現(xiàn)營收18.33億元，同比+28.3%，凈利3.37億元，同比+7.1%，公司泰國二期“年產(chǎn)600萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子午線輪胎擴建項目”已基本建成，預計年內(nèi)可大規(guī)模投產(chǎn)。8月22日，公司公告以29.69元/股的發(fā)行價募資28.0億元，以投入西班牙年產(chǎn)1,200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目，其中輕卡輪胎產(chǎn)能420萬條，乘用車輪胎780萬條，總建設期三年，預計25-26年逐漸投產(chǎn)。
投資建議：考慮到輪胎行業(yè)景氣上行，公司盈利能力持續(xù)提升，新產(chǎn)能放量帶來成長預期，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利為14.07/19.79/22.61億元，對應PE為17.4/12.4/10.9x，維持“買入”評級。
風險提示：投產(chǎn)不達預期、原材料成本波動、需求不及預期、海運費波動。
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