>> 中信建投-航天彩虹(002389)無人機(jī)外貿(mào)業(yè)務(wù)旺盛，盈利能力大幅提升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng)，王春陽 |
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核心觀點(diǎn)近日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收11.36億元，同比下降22.44%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長57.43%；扣非后凈利潤1.04億元，同比增長118.46%。
公司作為軍用無人機(jī)龍頭公司，將充分受益于國內(nèi)外軍用無人機(jī)
市場的快速發(fā)展。無人機(jī)作為信息化智能化作戰(zhàn)的重要載體，將在武器裝備采購中占據(jù)越來越重要的作用。公司具備多種層次、
多種類型的無人機(jī)譜系，同時(shí)具備掛載彈藥以及巡飛彈等的生產(chǎn)能力，符合國內(nèi)外對(duì)于無人機(jī)多樣化的需求。
事件近日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收11.36億元，同比下降22.44%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長57.43%；扣非后凈利潤1.04億元，同比增長118.46%。
簡評(píng)
近日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收11.36億元，同比下降22.44%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長57.43%；扣非后凈利潤1.04億元，同比增長118.46%。
單季度看：2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.28億元，同比下降15.38%，環(huán)比增長23.32%；歸母凈利潤0.95億元，同比增長152.84%，環(huán)比增長411.48%。
從營收構(gòu)成來看，無人機(jī)是公司主要業(yè)務(wù)板塊，外貿(mào)業(yè)務(wù)增長迅速。2023上半年，公司無人機(jī)板塊營收4.97億元，同比減少36.97%，占總營收43.73%，占比減少10.1個(gè)百分點(diǎn)，外貿(mào)收入5.14億元，同比增長334.56%。光學(xué)膜板塊上半年?duì)I收2.11億元，同比下降4.80%，占總營收18.53%，占比增長3.4個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年以來，海外需求及訂單呈明顯上升趨勢，為公司國際業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展提供了良好契機(jī)。受海外業(yè)務(wù)增長拉
動(dòng)公司毛利率提升明顯，上半年公司毛利率為24.64%，提高8.12個(gè)百分點(diǎn)。其中無人系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率40.52%，同比增長23.48個(gè)百分點(diǎn)；背材膜及絕緣材料業(yè)務(wù)毛利率為7.15%，同比下降8.13個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用方面，上半年銷售費(fèi)用為1620萬元，同比下降15.84%，銷售費(fèi)用率為1.42%，同比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用為1.33億元，同比增長3.14%，管理費(fèi)用率為11.69%，同比增加2.9個(gè)百分點(diǎn)；上半年研發(fā)費(fèi)用為5499萬元，同比增長1.91%，研發(fā)費(fèi)用率為4.84%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)；上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4635萬元，上年同期為-2761萬元，主要是匯率變動(dòng)，匯兌收益增加?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-4.44億元，上年同期為-2.55萬元，同比減少74.06%，公司上半年應(yīng)收賬款24.89億元，較年初環(huán)比增長31.59%，同比增長6.19%。軍方回款風(fēng)險(xiǎn)低，未來回款增加現(xiàn)金流有望改善。
公司持續(xù)投入研發(fā)，多個(gè)產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)上半年研發(fā)費(fèi)用為5499萬元，同比增長1.91%，研發(fā)費(fèi)用率為4.84%，同比增加116百分點(diǎn)。在研產(chǎn)品瞄準(zhǔn)未來作戰(zhàn)場景和用戶實(shí)際需求開展的型號(hào)研制，包括彩虹-6大型雙發(fā)高速多用途無人機(jī)、彩虹-7隱身無人機(jī)、大型無人傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)、彩虹-101無人自轉(zhuǎn)旋翼機(jī)、彩虹-817微型攻擊無人機(jī)、超音速靶機(jī)系統(tǒng)、智能集群無人機(jī)系統(tǒng)以及巡飛彈、多用途模塊化導(dǎo)彈等。
盈利預(yù)測
公司作為軍用無人機(jī)龍頭公司，將充分受益于國內(nèi)外軍用無人機(jī)市場的快速發(fā)展。無人機(jī)作為信息化智能化作戰(zhàn)的重要載體，將在武器裝備采購中占據(jù)越來越重要的作用。公司具備多種層次、多種類型的無人機(jī)譜系，同時(shí)具備掛載彈藥以及巡飛彈等的生產(chǎn)能力，符合國內(nèi)外對(duì)于無人機(jī)多樣化的需求。我們看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)測公司2023年至2025年的歸母凈利潤分別為4.86億元、6.54億元、8.33億元，同比增長分別為58.58%、34.42%、27.39%，相應(yīng)23年至25年EPS分別0.49、0.66、0.84元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為42、31、25倍。
風(fēng)險(xiǎn)分析
軍貿(mào)業(yè)務(wù)受國際政治影響，存在不確定性：軍品貿(mào)易在調(diào)整多邊關(guān)系、改善戰(zhàn)略態(tài)勢、平衡戰(zhàn)略力量等方面發(fā)揮著獨(dú)特作用，是國家間政政治關(guān)系的直接反映，軍品貿(mào)易能對(duì)交易雙方甚至與此相關(guān)的多邊外交關(guān)系及外交政策產(chǎn)生重大影響。隨著全球軍品貿(mào)易朝著制度化、有序化、透明化和無害化的趨勢發(fā)展。在政治因素上，我國的軍品貿(mào)易在一些國家存在一定優(yōu)勢，如果國際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定程度不利影響。公司無人機(jī)較大收入來源于軍貿(mào)，存在一定的不確定性影響風(fēng)險(xiǎn)。
市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要以軍用無人機(jī)系統(tǒng)為主，由于未來發(fā)展前景較好，產(chǎn)業(yè)趨勢正呈現(xiàn)競爭對(duì)手增多、產(chǎn)業(yè)競爭加劇的趨勢，可能對(duì)公司的市場份額、銷售價(jià)格產(chǎn)生不利影響。
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