>> 中信證券-航天彩虹(002389)2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：中報(bào)預(yù)增42%~66%，三軌賦能長期發(fā)展-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
付宸碩，陳卓，劉意 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.03~1.20億元，同比+42%~66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.93~1.10億元，同比+95%~130%。公司是我國軍用無人機(jī)行業(yè)龍頭，治理效能不斷提升及科研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，外貿(mào)+內(nèi)裝以及民用領(lǐng)域三軌驅(qū)動(dòng)賦能公司長期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司未來將充分受益無人機(jī)軍貿(mào)+內(nèi)需的快速放量以及民用市場需求的持續(xù)擴(kuò)張。參考可比公司估值水平，同時(shí)考慮到公司稀缺的產(chǎn)業(yè)地位及所處行業(yè)的巨大需求空間，給予公司2023年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2023H1歸母凈利預(yù)增42%~66%，外貿(mào)引領(lǐng)業(yè)績持續(xù)增長。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.03~1.20億元，同比+42.21%~65.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.93~1.10億元，同比+94.72%~130.32%。報(bào)告期內(nèi)，公司無人機(jī)國外業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)提升，疊加美元升值影響，無人機(jī)外貿(mào)業(yè)務(wù)量同比增長，公司主營無人機(jī)業(yè)務(wù)整體經(jīng)營持續(xù)向好。經(jīng)我們計(jì)算公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84~1.01億元，同比+121.05%~165.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.76~0.93億元，同比+117.14%~165.71%，反映單季度歸母凈利大幅增長。
▍治理效能快速提升，高目標(biāo)增速彰顯發(fā)展信心。2022年2月，公司登記完成21年股票激勵(lì)計(jì)劃，授予271名激勵(lì)對(duì)象限制性股票868.21萬股，占當(dāng)期總股本的0.88%。2023年，根據(jù)經(jīng)營發(fā)展及業(yè)務(wù)運(yùn)行需求，公司擬與關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易預(yù)計(jì)金額43.04億元，較上年實(shí)際發(fā)生金額同比增長50.82%，其中向關(guān)聯(lián)人采購原材料及接受服務(wù)4億元，同比+32.65%；向關(guān)聯(lián)人銷售產(chǎn)品、商品及提供服務(wù)38.54億元，同比+52.21%。同時(shí)依據(jù)根據(jù)公司2023年的財(cái)務(wù)預(yù)算公告，公司規(guī)劃2023年?duì)I收較2022年增長15-30%，凈利潤較2022年增長30-60%。
▍科研持續(xù)發(fā)力，三軌驅(qū)動(dòng)助力公司長期發(fā)展。根據(jù)其年報(bào)，2022年，公司彩虹-4完成改型研制并成功首飛，彩虹-4E完成重油型裝調(diào)及飛行試驗(yàn)，航時(shí)超過40小時(shí)；彩虹-5重油型完成方案設(shè)計(jì)和平臺(tái)改裝；彩虹-7完成縮比樣機(jī)研制測試，完成平臺(tái)隱身性能評(píng)估和試驗(yàn)驗(yàn)證；彩虹-10傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)完成多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、分系統(tǒng)設(shè)計(jì)，部分設(shè)備投產(chǎn)；空地導(dǎo)彈、巡飛彈、無人直升機(jī)以及高端無人靶機(jī)彩虹-807研發(fā)持續(xù)跟進(jìn)。公司是國內(nèi)一流、國際領(lǐng)先的特種無人飛行器供應(yīng)商，根據(jù)公司2022年年報(bào)，其無人機(jī)產(chǎn)品型譜多達(dá)40余個(gè)，受益于軍用領(lǐng)域的外貿(mào)+內(nèi)裝，以及民用領(lǐng)域市場的驅(qū)動(dòng)，公司長期發(fā)展力強(qiáng)勁：1、軍貿(mào)領(lǐng)域，近年來國際沖突持續(xù)不斷，無人機(jī)作為一種避免擦槍走火的手段，料將成為未來世界各國的裝備值守首選，看好未來3-5年無人機(jī)海外市場發(fā)展；2、內(nèi)裝領(lǐng)域，受益于新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重增加規(guī)劃，各軍兵種加快無人化智能化裝備研發(fā)，公司在國內(nèi)軍用無人機(jī)市場充分滲透，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)軍用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)將保持高景氣度，內(nèi)需從十四五期間穩(wěn)步增長走向提速，行業(yè)黃金發(fā)展期即將到來；3、民用領(lǐng)域，應(yīng)急測繪、森林防火、公安邊防等領(lǐng)域?qū)χ写笮蜔o人機(jī)的需求為無人機(jī)龍頭企業(yè)打開新空間。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀政策超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)；公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；下游無人機(jī)需求不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)需求疲弱等。
▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司是我國軍用無人機(jī)龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)未來將充分受益軍用無人機(jī)的軍貿(mào)+內(nèi)需的快速放量以及民用市場需求的持續(xù)擴(kuò)張。考慮到下游軍貿(mào)需求呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，維持公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測4.72/6.71/8.88億元，對(duì)應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測分別為0.47/0.67/0.89元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為46/32/24倍。截至2023/7/20，可比公司中無人機(jī)、航天電子Wind一致預(yù)測下2023 PE分別為63/29倍，平均估值46倍。參考可比公司估值，同時(shí)考慮到公司稀缺的產(chǎn)業(yè)地位及所處行業(yè)的巨大需求空間，給予公司2023年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值283億元，目標(biāo)價(jià)28元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
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