>> 申萬(wàn)宏源-盛達(dá)資源(000603)金銅資源收購(gòu)規(guī)劃落地，內(nèi)延外生成長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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增持 |
作者： |
王宏為 |
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鋅價(jià)下跌產(chǎn)品毛利下滑，2023H1業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.17億元，同比增長(zhǎng)35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比下滑41%，2023上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023H1國(guó)內(nèi)鋅錠均價(jià)同比下滑14.3%至2.21萬(wàn)元/噸，同時(shí)受部分低品位礦段及礦山開采耗材價(jià)格上升影響，公司開采成本上升，2023H1鋅精粉(含銀)產(chǎn)品毛利率同比下滑14.6%，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠邸?br> 明確銅金礦收購(gòu)規(guī)劃，擬收購(gòu)目標(biāo)礦山擁有黃金17噸、銅2.9萬(wàn)噸資源量。根據(jù)公司公告，擬以不超過(guò)3億元現(xiàn)金收購(gòu)鴻林礦業(yè)不低于53%股權(quán)，鴻林礦業(yè)核心資產(chǎn)為菜園子銅金礦采礦權(quán)。菜園子銅金礦位于四川省涼山州，根據(jù)勘探報(bào)告累計(jì)查明資源量17噸黃金、2.9萬(wàn)噸銅，其中黃金品味約為2.62~3.11克/噸，銅金屬平均品味約為0.49%，黃金品味較高且儲(chǔ)量豐富。
投資屬性與工業(yè)需求共振，白銀價(jià)格上行確定性高。從商品屬性角度預(yù)期23-25年全球白銀供需平衡分別為-92.2/-150.1/-220.6百萬(wàn)盎司，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自光伏裝機(jī)量大幅提升疊加高銀耗TOPcon產(chǎn)量釋放。同時(shí)白銀作為貴金屬具有保值功能，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，有望進(jìn)入實(shí)際利率下行環(huán)境，白銀等貴金屬獲得上行支撐。投資屬性疊加供需持續(xù)趨緊，白銀價(jià)格有望迎來(lái)上行支撐。
鋅價(jià)下跌公司鋅精粉產(chǎn)品毛利下滑，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司擁有優(yōu)質(zhì)白銀資源，白銀儲(chǔ)量近萬(wàn)噸，旗下?lián)碛?座銀多金屬優(yōu)質(zhì)礦山，其中4座在產(chǎn)礦山，此外金山礦業(yè)、銀都礦業(yè)、德運(yùn)礦業(yè)、東晟礦業(yè)的探轉(zhuǎn)采及采轉(zhuǎn)投進(jìn)程有序推進(jìn)，未來(lái)業(yè)務(wù)仍將聚焦貴金屬資源開采方向，有望充分受益白銀價(jià)格上行周期?？紤]國(guó)內(nèi)鋅價(jià)下跌，公司鋅精礦產(chǎn)品毛利率下滑，下調(diào)23-25年鋅錠價(jià)格預(yù)期至2.2/2.2/2.2萬(wàn)元每噸，下調(diào)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)至4.15/5.31/6.67億元(原預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.7/5.6/7.01億元)，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/15倍，8月29日公司公告簽訂收購(gòu)四川菜園子金銅礦采礦權(quán)框架合作協(xié)議，考慮收購(gòu)?fù)瓿蓭?lái)的潛在業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能規(guī)劃不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，礦區(qū)安全事故風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，通脹快速回落風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)(根據(jù)公司2021年11月27日公告的《盛達(dá)金屬資源股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》，公司已于2021年3月1日向交易對(duì)手方董贏、柏光輝兩人支付定金5億元，并已在取得標(biāo)的公司20%股權(quán)的質(zhì)押權(quán)利后支付定金1億元。2023年1月19日，公司公告基于豬拱塘鉛鋅礦未能按照協(xié)議在規(guī)定期限內(nèi)辦理完成建設(shè)項(xiàng)目核準(zhǔn)、征地、礦區(qū)內(nèi)居民搬遷安置、礦山建設(shè)、安全環(huán)保等審批手續(xù)，決定終止本次重組事項(xiàng)，公司將督促董贏、柏光輝在收到公司發(fā)出的解除協(xié)議通知之日起5個(gè)工作日內(nèi)返還公司已支付的6億元定金。2023年3月28日公司公告就與董贏、柏光輝合同糾紛案向北京第三中級(jí)人民法院提起訴訟。根據(jù)7月17日披露進(jìn)展，目前本次訴訟案件尚在審理中。若出現(xiàn)以下幾種場(chǎng)景之一：（1）標(biāo)的公司股權(quán)大幅減值不足以覆蓋定金金額；（2）交易對(duì)方其他債務(wù)較多，無(wú)法全額償還定金；（3）其他導(dǎo)致上市公司無(wú)法優(yōu)先受償?shù)那樾危慌懦疚磥?lái)出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失或利潤(rùn)受損的風(fēng)險(xiǎn)。)
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