>> 中銀證券-滬硅產(chǎn)業(yè)(688126)營收小幅下降，新項目新產(chǎn)品有序推進-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入15.74億元，同比下降4.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比增長240.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.25億元，同比下降197.87%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.71億元，同比下降10.36%，環(huán)比下降4.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比增長17.65%，環(huán)比下降21.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.32億元，同比下降212.31%，環(huán)比下降536.23%。公司為硅片行業(yè)龍頭企業(yè)，看好新增產(chǎn)能釋放以及新產(chǎn)品開拓帶來的增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
23H1公司營收小幅下降，半導體產(chǎn)業(yè)仍處于周期性調(diào)整階段。23H1公司營收同比下降4.41%。從收入拆分來看，公司200 mm及以下半導體硅片（含SOI硅片）業(yè)務實現(xiàn)收入9.30億元，同比下降6.10%，其中子公司新傲科技200 mm硅片業(yè)務收入同比小幅增長，Okmetic收入同比下降17%；上海新昇300 mm半導體硅片業(yè)務實現(xiàn)收入6.44億元，同比下降1.85%。WSTS數(shù)據(jù)顯示，23H1全球半導體市場規(guī)模為2,440億美元，同比下降5.4%，其中我國半導體市場規(guī)模約為700億美元，同比下降22.4%。根據(jù)SEMI統(tǒng)計，23H1全球半導體硅片出貨面積合計6,531百萬平方英寸，同比減少10.6%，但經(jīng)過22Q4和23Q1的連續(xù)下降后，硅片出貨量在23Q2環(huán)比增長2.0%，其中300 mm半導體硅片出貨量呈現(xiàn)增長勢頭。后續(xù)半導體產(chǎn)業(yè)有望逐漸復蘇，公司主營業(yè)務營收有望穩(wěn)健增長。
扣非歸母凈利潤因研發(fā)及項目建設投入等因素由正轉(zhuǎn)負，公司盈利階段性承壓。23H1公司參與的多家產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游公司的股權(quán)投資帶來的公允價值收益較大，因此歸母凈利潤較去年同期增加1.32億元，同比大幅增長240.35%。23H1公司扣非歸母凈利潤為負值，主要原因為公司現(xiàn)有硅片業(yè)務凈利潤同比基本持平，然而300 mm高端硅基材料項目正處于開發(fā)過程中、芬蘭200 mm硅片項目處于建設過程中、新硅聚合的壓電薄膜材料項目處于產(chǎn)品論證過程中，研發(fā)及項目建設的持續(xù)較大投入加上行業(yè)周期下行導致扣非歸母凈利潤同比減少4,970.84萬元。23H1公司毛利率為20.76%，同比下降1.09 pct，其中200 mm硅片毛利率為23.44%，同比下降5.56 pct，300 mm硅片毛利率為15.68%，同比提升4.64 pct。未來隨著公司新建項目的逐漸落地，公司盈利能力有望改善。
硅片產(chǎn)能持續(xù)擴張，新產(chǎn)品開拓有序推進。根據(jù)2023年半年報，公司子公司上海新昇持續(xù)推進300 mm半導體硅片產(chǎn)能建設，一期30萬片/月產(chǎn)線自達產(chǎn)以來產(chǎn)能利用率及出貨量保持穩(wěn)定，歷史累計出貨超過800萬片；二期30萬片/月300 mm半導體硅片項目生產(chǎn)設備自22Q4起搬入，現(xiàn)已形成7萬片/月的新增產(chǎn)能，預計23年底公司300 mm半導體硅片產(chǎn)能將達到45萬片/月。23H1公司子公司新傲科技繼續(xù)推進300 mm高端硅基材料研發(fā)中試項目，其子公司新傲芯翼也積極開展相關(guān)產(chǎn)品的工藝推廣和市場開拓。在外延業(yè)務方面，新傲科技與客戶開展全方位合作，積極開拓IGBT/FRD產(chǎn)品應用市場。公司子公司芬蘭Okmetic在芬蘭萬塔的200 mm半導體特色硅片擴產(chǎn)項目正按計劃建設，預計年內(nèi)將完成廠房基礎(chǔ)建設。公司控股子公司新硅聚合部分產(chǎn)品已通過客戶驗證。公司產(chǎn)能建設以及新產(chǎn)品布局的有序推進有望為公司業(yè)績帶來持續(xù)增量。
估值
公司為硅片行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能建設以及新產(chǎn)品布局有序推進，維持盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.14元、0.17元、0.23元，對應PE分別為148.0倍、121.6倍、90.9倍?？春眯略霎a(chǎn)能釋放以及新產(chǎn)品開拓帶來的增量，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)景氣度帶來的需求波動；擴產(chǎn)項目進度不達預期；開工率受限等。
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