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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)周期仍處于調(diào)整階段，公司大力布局研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目。公司發(fā)布23年半年報(bào)，23H1，公司營(yíng)收15.74億元，YoY-4.41%，歸母凈利潤(rùn)1.87億元，YoY+240.35%，毛利率20.76%，YoY-1.1pct，凈利率11.29%，YoY+8.11pct。23H1，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于周期性調(diào)整階段，新昇300mm硅片收入同比小幅下降，新傲200mm硅片收入同比小幅增長(zhǎng)，Okmetic收入同比下降17%。公司現(xiàn)有硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比基本持平，但300mm高端硅基材料項(xiàng)目、芬蘭200mm硅片項(xiàng)目、新硅聚合的壓電薄膜材料項(xiàng)目等研發(fā)及建設(shè)項(xiàng)目的持續(xù)較大投入導(dǎo)致扣非歸母凈利潤(rùn)同比減少4970.84萬(wàn)元，同時(shí)，由于公司參與的多家上下游公司的股權(quán)投資帶來的公允價(jià)值收益較大，故歸母凈利潤(rùn)同比增加1.32億元。
　　強(qiáng)化技術(shù)、產(chǎn)能和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，未來成長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)公司23半年報(bào)，公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，新昇二期現(xiàn)已形成7萬(wàn)片/月的新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到23年底，公司300mm硅片產(chǎn)能將達(dá)到45萬(wàn)片/月；在外延業(yè)務(wù)方面，結(jié)合新能源汽車和工業(yè)類產(chǎn)品需求強(qiáng)勁的市場(chǎng)情況，新傲積極開拓IGBT/FRD產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)；Okmetic在芬蘭萬(wàn)塔的200mm半導(dǎo)體特色硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在年內(nèi)完成廠房的基礎(chǔ)建設(shè)。公司擁有眾多國(guó)內(nèi)外知名客戶，包括中芯國(guó)際、華虹宏力、臺(tái)積電、格羅方德等，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最全面、國(guó)際化程度最高的半導(dǎo)體硅片企業(yè)之一。隨著產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)、產(chǎn)品組合的完善和市場(chǎng)拓展的推進(jìn)，公司未來成長(zhǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)EPS 0.11 /0.14/ 0.19元/股，考慮到公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片行業(yè)的龍頭地位，給予公司23年5倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值26.71元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。