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二季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71%。2023H1玲瓏營(yíng)收92.4億元，同比+9.9%，歸母凈利潤(rùn)5.6億元（其中匯兌收益1.6億元），同比+406.6%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.0億元（22H1為0.11億元）；23Q2玲瓏營(yíng)收48.5億元，同比+19.7%，環(huán)比+10.6%，其中輪胎銷售收入48.1萬(wàn)元（Q2輪胎銷量1926萬(wàn)條，同比+43%，環(huán)比+15%），同比+20.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比+71.4%，環(huán)比+62.4%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.2億元，同比+83.4%，環(huán)比+77.1%。整體來(lái)看，得益于成本端壓力釋放以及終端需求持續(xù)回暖，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　成本壓力下降疊加終端需求回暖，公司業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。需求方面：據(jù)中汽協(xié)，1-6月汽車銷量1323.9萬(wàn)輛，同比+9.8%，疊加節(jié)假日出行+高溫天氣持續(xù)催化輪胎需求，同時(shí)海外市場(chǎng)需求持續(xù)修復(fù)；開(kāi)工率方面：23H1輪胎企業(yè)平均開(kāi)工率為58.3%，同比+19.5%；成本方面：玲瓏Q2天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布原材料綜合成本環(huán)比-6.4%，同比-17.1%；玲瓏方面：1）23H1銷量同比增長(zhǎng)23.2%，其中毛利較高的半鋼胎同比+28.1%；2）持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場(chǎng)持續(xù)圍繞開(kāi)展三個(gè)中高端結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品+車型+品牌）調(diào)整，盈利能力持續(xù)提升，玲瓏二季度業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。23Q2公司毛利率18.7%，同比+3.9pct，環(huán)比+1.7pct，凈利率7.2%，同比+2.2pct，環(huán)比+2.3pct。
　　產(chǎn)能+配套+零售全方位布局，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。1）產(chǎn)能端：海外看好歐洲工廠提振整體盈利能力以及泰國(guó)工廠持續(xù)修復(fù)利潤(rùn)（23H1泰國(guó)工廠凈利潤(rùn)3.8億元），國(guó)內(nèi)看長(zhǎng)春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)（國(guó)內(nèi)工廠預(yù)計(jì)新增半鋼產(chǎn)能600萬(wàn)條，其中長(zhǎng)春400萬(wàn)條、荊門(mén)及德州各100萬(wàn)條），長(zhǎng)期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)（新能源輪胎配套份額23%）；3）零售端：
　　創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車品牌，新零售3.0開(kāi)啟保障增長(zhǎng)；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；后續(xù)隨海外需求持續(xù)回暖以及價(jià)格傳導(dǎo)落地增厚利潤(rùn)，玲瓏業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
　　投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國(guó)內(nèi)半鋼龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　短期看好成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)盈利彈性，長(zhǎng)期看好玲瓏產(chǎn)能+配套+零售三大維度的積累。微幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為13.4/23.1/28.0億元（原13.7/23.2/28.0億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.91/1.56/1.90元（0.93/1.57/1.90元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。