>> 西部證券-玲瓏輪胎(601966)2023年半年報點評：Q2業(yè)績符合預(yù)期，市占率保持高位-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收92.37億元，同比+9.92%，實現(xiàn)歸母凈利5.61億元，同比+406.61%，扣非凈利4.99億元；23Q2實現(xiàn)營收48.52億元，同/環(huán)比+19.74%/10.64%，實現(xiàn)歸母凈利3.47億元，同/環(huán)比+71.36%/62.41%，扣非凈利3.19億元，同/環(huán)比+83.41%/77.13%。
壓制因素解除，盈利能力回升。當(dāng)前輪胎行業(yè)景氣上行趨勢明確，下游國內(nèi)外汽車行業(yè)需求回暖，海運費恢復(fù)正常水平，同時上游原材料價格下行，據(jù)公司公告，23Q2公司天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布五項主要原材料綜合采購成本環(huán)比-6.40%，同比-17.09%。多重利好助力下，公司毛利率步入上行通道，23H1毛利率/凈利率分別為17.85%/6.07%，同比+5.03/4.76pct，其中23Q2公司毛利率為18.66%，同/環(huán)比分別+3.93/+1.70pct，凈利率達(dá)7.16%，同/環(huán)比+2.16/2.29pct。
銷量提升，市場份額保持高位。公司銷量有所提升，據(jù)公告，23H1銷量同比+23.2%，約為3599萬條，其中Q2銷量1926萬條，同比/環(huán)比+42.8%/+15.1%，均價約為250元/條，同比/環(huán)比-15.6%/-3.2%。23H1公司產(chǎn)銷量保持前列：全球配套量、中國新能源汽車市場輪胎配套份額、半鋼胎產(chǎn)量均為中國胎企第一，全鋼胎產(chǎn)量位列第二。2023年6月，公司位列《中國500最具價值品牌》榜單111位，品牌價值同比提升近150億元。
堅定“7+5”全球戰(zhàn)略布局。德州、湖北、吉林、塞爾維亞多基地將于2023年有新產(chǎn)能完工或試生產(chǎn)，總體產(chǎn)能將得到大幅提高。23年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬條卡車胎的試用許可，將成為公司業(yè)績增長新引擎。
投資建議：考慮到公司盈利能力修復(fù)以及泰國雙反復(fù)審初裁對24年后泰國子公司稅率的影響，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利為12.54/19.75/25.23億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為26.6/16.9/13.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動、需求不及預(yù)期、海運費波動。
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