>> 中信建投-玲瓏輪胎(601966)需求提升結(jié)合成本下降，業(yè)績超預(yù)期-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
2023年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟活力加快恢復(fù)，海外經(jīng)銷商庫存基本消化，下游需求旺盛，輪胎行業(yè)迎來高景氣。同時疊加原材料價格和海運費回落，公司盈利能力顯著提升。公司2023年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2-6.0億元，同比增加373%-445%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤4.9-5.3億元，同比增加4800%-5200%。在下游需求保持良好態(tài)勢的背景下，公司塞爾維亞工廠投產(chǎn)，全球產(chǎn)能不斷擴充，同時公司持續(xù)改善配套結(jié)構(gòu)，盈利能力將持續(xù)上行，未來發(fā)展可期。
事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告
2023年7月10日公司發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤5.2-6.0億元，同比增加4.1-4.9億元，同比增加373%-445%；預(yù)計2023年半年度實現(xiàn)歸母扣非凈利潤4.9-5.3億元，同比增加4.8-5.2億元，同比增加4800%-5200%。其中2023年Q2單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.1-3.9億元，同比提升51%-91%，環(huán)比提升43%-81%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.1-3.5億元，同比提升78%-101%；環(huán)比提升72%-94%。
簡評
需求放量結(jié)合成本下行，盈利能力持續(xù)上行
2023年上半年受益于國內(nèi)經(jīng)濟活動持續(xù)恢復(fù)以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，公司緊抓市場機遇，積極開拓市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大增長。2023H1公司銷量同比增長23.2%，其中毛利較高的半鋼胎銷量同比增長28.11%；4月公司實現(xiàn)輪胎銷售581.5萬條，同比增長31.6%。銷量的增長帶動業(yè)績的提升，2023H1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2-6.0億元，同比增加373%-445%；預(yù)計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤4.9-5.3億元，同比增加4800%-5200%。其中2023年Q2單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.1-3.9億元，同比提升51%-91%，環(huán)比提升43%-81%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.1-3.5億元，同比提升78%-101%；環(huán)比提升72%-94%。伴隨著原材料價格下行，需求不斷放量，公司業(yè)績有望得到顯著提升。
配套結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，助力企業(yè)品牌力再登新階
公司持續(xù)推進降本增效，并在配套市場緊緊圍繞中高端品牌、中高端車型、中高端產(chǎn)品占比加快三個結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)提升在全球配套領(lǐng)域的影響力和盈利能力。2022年公司在乘用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)配套17寸及以上產(chǎn)品占比同比提升近10%，同時通過了國內(nèi)外重點客戶如寶馬、Stellantis、哪吒等主機廠的評審，新增配套一汽紅旗高端SUV-LS7、奇瑞高端車型-瑞虎8、上汽大眾桑塔納等高端車型。在新能源賽道上，公司同時成功配套一汽紅旗E-QM5PLUS、比亞迪宋PLUS、宋PRO全系列等新能源車車型，新獲得奧迪新能源三款車型的定點，是唯一定點奧迪新能源項目的自主品牌；同時通過了大眾中國的自愈合輪胎項目評審，成為該品類目前唯一通過大眾體系的中國輪胎品牌。公司加快實現(xiàn)配套領(lǐng)域品牌向上，盈利能力將實現(xiàn)顯著提升。
塞爾維亞產(chǎn)能逐步投放，“7+5”戰(zhàn)略布局進一步實現(xiàn)
為推動企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量布局，提升國際市場核心競爭力，玲瓏輪胎堅定進行“7+5”全球戰(zhàn)略布局，充分利用全球資源，開拓輪胎市場。目前公司國內(nèi)德州、荊門、長春生產(chǎn)基地預(yù)計2023年陸續(xù)投產(chǎn)；海外生產(chǎn)基地方面，塞爾維亞區(qū)位、政策優(yōu)勢明顯，規(guī)劃1200萬條半鋼產(chǎn)能、160萬條全鋼產(chǎn)能在一季度已經(jīng)進入試生產(chǎn)和產(chǎn)品驗證階段，二季度量產(chǎn)發(fā)貨。隨著塞爾維亞海外基地產(chǎn)能逐步投放，國內(nèi)生產(chǎn)基地加緊建設(shè)推進，產(chǎn)能有望繼續(xù)占據(jù)上市公司全國第一，公司發(fā)展未來可期。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤15.45億元、20.77億元、25.40億元，對應(yīng)EPS分別為1.05元、1.41元、1.72元，對應(yīng)PE分別為21.7X、16.1X、13.2X。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅度波動風(fēng)險：天然橡膠、合成橡膠、炭黑等受貿(mào)易政策、匯率、國家貨幣政策及市場流動性等多重因素影響，價格波動較大，且公司產(chǎn)品成本中原材料占比高，可能對公司盈利情況產(chǎn)生影響；2、在建項目推進不及預(yù)期：海內(nèi)外工廠建設(shè)一定程度上存在不確定因素，產(chǎn)能投放進度可能不及預(yù)期，導(dǎo)致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度明顯滯后；3、海外經(jīng)濟衰退導(dǎo)致輪胎需求不及預(yù)期風(fēng)險：隨著全球經(jīng)濟增速進一步放緩，歐美國家存在衰退可能性，導(dǎo)致海外輪胎需求端不及預(yù)期。
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