>> 中信建投-玲瓏輪胎(601966)輪胎行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)周期，公司一季度業(yè)績超預(yù)期-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
2023年以來，輪胎行業(yè)隨著國內(nèi)疫情的逐步恢復(fù)，海外市場的庫存消化，下游需求得到了恢復(fù)，與此同時隨著成本端海運費、原材料的下降，輪胎行業(yè)盈利迎來拐點。公司2023年第一季度實現(xiàn)了扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增加332.66%，環(huán)比增加183.37%；實現(xiàn)輪胎銷量0.17億條，同比增長6.47%。未來隨著公司布局“7+5”全球布局產(chǎn)能，不斷開拓新能源車領(lǐng)域的配套，公司成長空間廣闊。
事件
公司公告2022年年報和2023年一季報
2023年4月29日公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收170.06億元，同比減少8.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比減少63.03%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.79億元，同比減少72.09%；實現(xiàn)基本每股收益0.20元。2023年第一季度公司扭虧為盈，實現(xiàn)營收43.85億元，同比增加0.78%，環(huán)比增加3.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增加332.66%，環(huán)比增加183.37%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤為1.80億元，同比增加210.48%。
簡評
需求復(fù)蘇結(jié)合成本下降，公司迎來周期拐點
2023年以來，伴隨著經(jīng)濟的恢復(fù)發(fā)展和成本壓力的下行，輪胎行業(yè)得到了周期的改善。國內(nèi)市場疫情逐步緩解；海外經(jīng)銷商庫存逐步消化，市場需求顯著改善。公司在2023年一季度實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增加332.66%，環(huán)比增加183.37%；實現(xiàn)輪胎銷量0.17億條，同比增長6.47%。同時伴隨著海運費回落至底部，疊加原材料價格下降，行業(yè)成本壓力有所緩解。隨著未來需求放量、原材料價格不斷修復(fù)，公司盈利能力將持續(xù)提升。
“7+5”全球布局產(chǎn)能，塞爾維亞工廠打開成長空間
為推動企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量布局，提升國際市場核心競爭力，玲瓏輪胎堅定“7+5”全球戰(zhàn)略布局。目前，公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春五個生產(chǎn)基地，規(guī)劃在陜西和安徽建設(shè)國內(nèi)其他兩個生產(chǎn)基地，在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產(chǎn)基地，充分利用全球資源，開拓全球輪胎市場。其中塞爾維亞工廠規(guī)劃的1200萬條半鋼胎在2023年試生產(chǎn)，160萬條全鋼胎產(chǎn)能也將在2023年批量投產(chǎn)。隨著塞爾維亞工廠產(chǎn)能落地，公司將加大對歐洲市場的開拓、避免關(guān)稅等貿(mào)易壁壘。同時，公司在安徽1400萬套高性能子午線輪胎和3萬噸廢舊輪胎資源再生項目也在穩(wěn)步推進，新產(chǎn)能的建設(shè)為公司創(chuàng)造了新的盈利增長點。
夯實國內(nèi)配套龍頭地位，深耕品牌力建設(shè)
公司加快實現(xiàn)配套領(lǐng)域品牌向上，持續(xù)發(fā)力新能源賽道。2022年公司通過了國內(nèi)外重點客戶如寶馬、Stellantis、哪吒等主機廠的評審，新增配套一汽紅旗高端SUV-LS7、奇瑞高端車型-瑞虎8、上汽大眾桑塔納等高端車型，同時成功配套比亞迪宋PLUS、宋PRO全系列、吉利銀河系列等新能源車車型，新獲得奧迪新能源三款車型的定點，是唯一定點奧迪新能源項目的自主品牌。2022年，玲瓏新能源汽車輪胎配套突破600萬條，新能源輪胎配套整體市占率超過22%。同時，公司構(gòu)建“知名度提升、美譽度塑造、忠誠度培育、核心競爭力”四步走計劃，通過全球體育營銷、流量新媒體運營、傳播內(nèi)容創(chuàng)新等方式，提升品牌資產(chǎn)積累效率，同時開展多樣化公益行動，賦予品牌可持續(xù)發(fā)展動力。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤11.42億元、15.96億元、19.82億元，對應(yīng)EPS分別為0.77元、1.08元、1.34元，對應(yīng)PE分別為28.5X、20.4X、16.4X。
風(fēng)險提示：1、地緣政治風(fēng)險，受中美貿(mào)易摩擦、貿(mào)易保護主義等宏觀因素影響，我國宏觀經(jīng)濟增速面臨較大的下行壓力，可能影響公司產(chǎn)品的市場需求，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績；2、原材料價格波動風(fēng)險，公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑等主要原材料受貿(mào)易政策、匯率、國家貨幣政策及市場流動性等多重因素影響，價格波動較大，對公司的盈利情況產(chǎn)生影響；3、新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期，由于海內(nèi)外工廠的建設(shè)存在一定的不確定因素，投產(chǎn)進度可能會受到一定阻礙，會導(dǎo)致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度明顯滯后的風(fēng)險。
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