>> 國泰君安-玲瓏輪胎(601966)22&23Q1業(yè)績點評：業(yè)績符合預期，塞爾維亞工廠放量在即-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
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本報告導讀：
公司“7+5”戰(zhàn)略規(guī)劃有序推進，隨中長期公司產(chǎn)能釋放，配套和替換端發(fā)力，配合持續(xù)研發(fā)，預計公司業(yè)績將保持增長。
投資要點：
維持“增持”評級。維持公司23年EPS為0.68元。公司新產(chǎn)能有序釋放貢獻增量，上調(diào)24年EPS至1.05元（原為0.91元），新增25年EPS為1.24元。參考可比公司，給予公司24年26倍PE，維持目標價為27.30元。
業(yè)績符合預期。22年營收/歸母凈利170.06/2.92億元，yoy-8.47%/-63.03%。其中22Q4營收/歸母凈利42.29/0.75億元，環(huán)比-3.29%/-28.46%；23Q1營收/歸母凈利43.85/2.14億元，同比+0.78%/+332.66%環(huán)比+3.69%/ +185.33%。
盈利能力及產(chǎn)銷環(huán)比改善，成本下行。23Q1毛利率/凈利率為16.96%/4.87%，環(huán)比+2.42pct/ +3.08pct。23Q1產(chǎn)銷量1711/1673萬條，同比+5.18%/ +4.18%，環(huán)比+1.89%/ +2.16%。23Q1原材料采購價格同比3.56%，環(huán)比-8.77%。根據(jù)百川，4月28日天然橡膠/炭黑市場價11583/ 8444元/噸，月漲幅-0.24%/ -9.23%，季漲幅-9.23%/-21.04%。當前海運費已經(jīng)回落至正常水平，隨著海外去庫，需求有望回暖。
“7+5”布局有序推進，塞爾維亞工廠放量在即。公司7+5戰(zhàn)略有序建設，23年塞爾維亞工廠160萬套全鋼，1200萬套半鋼將投產(chǎn)放量。安徽1400萬套高性能子午線輪胎和3萬噸廢舊輪胎再生項目也在穩(wěn)步推進。公司發(fā)力主機配套，雄踞國產(chǎn)品牌配套榜首，隨著國產(chǎn)汽車出口增加，公司也將借勢獲得新增長點，提升品牌知名度和影響力。
風險提示：在建項目不及預期、產(chǎn)品量價波動風險
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