>> 西部證券-玲瓏輪胎(601966)2022年報及2023年一季報點評：盈利能力持續(xù)修復(fù)，業(yè)績拐點已現(xiàn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
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事件：公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，22年全年實現(xiàn)營收170.06億元，同比-8.47%，實現(xiàn)歸母凈利2.92億元，同比-63.03%。23Q1實現(xiàn)營收43.85億元，同/環(huán)比分別+0.78%/+3.68%，實現(xiàn)歸母凈利2.14億元，同比扭虧為盈（22Q1為-0.92億元），環(huán)比+183.38%。
毛利率連續(xù)提升，業(yè)績拐點已現(xiàn)。1）下游需求轉(zhuǎn)好，23Q1產(chǎn)銷量回升。22年輪胎需求較為疲弱，疊加海外經(jīng)銷商階段性累庫出口受限，22年公司產(chǎn)/銷量同比下降，分別為6571.0/ 6184.5萬條，同比-6.5%/-4.4%。23Q1公司銷量回暖，分別實現(xiàn)輪胎產(chǎn)量/銷量1711.3/1673.0萬條，環(huán)比分別+1.9%/+4.4%，同比分別+2.3%/+6.5%。2）原材料價格下行，毛利率提升。原材料方面，隨著全球大宗商品價格下降，公司主要原材料價格自22Q2起連續(xù)下滑，22Q4/23Q1分別環(huán)比-2.35%/-3.56%。原材料成本下降背景下，公司產(chǎn)品均價維穩(wěn)，22Q4/23Q1產(chǎn)品均價環(huán)比+0.4%/-0.5%。公司毛利率環(huán)比提升，22Q4/23Q1毛利率分別為14.54%/16.96%，環(huán)比+0.30/2.42pct。3）海運(yùn)費(fèi)下降提高漲價預(yù)期，盈利拐點已現(xiàn)。4月28日CCFI綜合指數(shù)為964.5點，當(dāng)前海運(yùn)費(fèi)已降至接近2020年價格上漲前水平，客戶綜合成本降低，為產(chǎn)品漲價提供空間。當(dāng)前下游需求逐漸恢復(fù)、海外經(jīng)銷商去庫存接近尾聲、海運(yùn)費(fèi)下降，多重利好影響下，公司有望走出困境，盈利修復(fù)。
夯實配套龍頭地位，多個在建項目將投產(chǎn)。22年公司全球配套量超過2200萬條，通過寶馬等重點企業(yè)評審，國內(nèi)新能源車配套率持續(xù)領(lǐng)先，市占率超22%。2023年公司德州/湖北/吉林/塞爾維亞均將有新產(chǎn)能投產(chǎn)，23Q1公司固定資產(chǎn)及在建工程達(dá)213.7億元，較22年底新增4.7億元。
投資建議：公司盈利能力修復(fù)，新建產(chǎn)能帶來成長預(yù)期。我們預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤12.40/18.64/23.95億元，對應(yīng)EPS分別為0.84/1.26/1.62元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE為26x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動、需求不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)波動。
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