>> 國金證券-玲瓏輪胎(601966)業(yè)績?nèi)嫘迯?fù)，龍頭地位穩(wěn)固-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹 |
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業(yè)績簡評
2023年8月29日公司發(fā)布了2023年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入92.4億元，同比增長9.9%，歸母凈利潤5.6億元，同比增長406.6%；其中2季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入48.5億元，同比增長19.7%，環(huán)比增長10.6%，歸母凈利潤3.5億元，同比增長71.4%，環(huán)比增長62.4%。
經(jīng)營分析
出行恢復(fù)推動行業(yè)需求回暖，公司輪胎產(chǎn)銷兩旺。今年上半年汽車市場和出行需求逐步恢復(fù)，輪胎消費同步回暖；海外市場隨著海運費的回落以及運力的供應(yīng)得到保障，出口訂單也在持續(xù)向好。2季度公司輪胎總產(chǎn)量為1944萬條，總銷量為1926萬條，銷量同比增長42.8%，價格方面由于市場結(jié)構(gòu)變化及公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，2季度公司輪胎產(chǎn)品價格環(huán)比1季度降低3.2%，同比去年降低15.6%。從盈利能力來看，公司單季度銷售毛利率從1季度的17%提升至2季度的18.7%，銷售凈利率從4.9%提升至7.2%。
公司泰國基地出口美國的雙反稅率大幅下降，海外業(yè)務(wù)有望修復(fù)。2023年7月，美國商務(wù)部發(fā)布對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審初裁結(jié)果公告，公司稅率由21.09%降至4.52%，降幅達(dá)16.57%，為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，除對北美玲瓏退稅外還將提升泰國玲瓏競爭力，有利于后續(xù)訂單獲取和盈利改善。從行業(yè)格局來看，公司上半年乘用及輕卡子午線輪胎產(chǎn)量為中國輪胎企業(yè)第一，卡客車輪胎為中國輪胎企業(yè)第二；配套業(yè)務(wù)方面上半年公司的全球配套量近1300萬條，配套總量累計超過2億條，連續(xù)多年位居中國輪胎配套市場榜首，并在中國新能源汽車市場輪胎配套份額穩(wěn)居第一。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司塞爾維亞基地今年將開始正式投產(chǎn)放量，全球產(chǎn)能布局優(yōu)化的同時產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)也逐漸向高端轉(zhuǎn)型，隨著輪胎行業(yè)底部回暖，公司業(yè)績將持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.1億元、19.7億元、24.7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE估值分別為25.52/16.97/13.53倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易摩擦、原料價格大幅波動、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、海運費大幅波動、匯率波動
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