>> 國信證券-玲瓏輪胎(601966)二季度凈利潤同比增長51%-90%，下半年有望量利雙增-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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二季度歸母凈利潤同比增長51%-90%。玲瓏輪胎預計2023年上半年歸母凈利潤5.2-6.0億元，同比增加373%-445%；預計上半年扣非凈利潤4.9-5.3億元，同比增加4800%-5200%；拆季度來看，預計2023年第二季度歸母凈利潤為3.06-3.86億元，同比增長50.7%-90.1%，預計2023年第二季度扣非凈利潤為3.1-3.5億元，同比增長78.2%-101.1%，我們預計，得益于成本下降以及需求持續(xù)回暖，公司業(yè)績得以持續(xù)增長。
成本壓力下降疊加終端需求回暖，公司業(yè)績持續(xù)釋放。需求方面：據(jù)中汽協(xié)，6月汽車銷量262.2萬輛，環(huán)比增長10.1%，同比增長4.8%，1-6月汽車銷量1323.9萬輛，同比增長9.8%，疊加節(jié)假日出行+高溫天氣持續(xù)催化輪胎需求，同時海外市場需求持續(xù)修復（1-5月輪胎出口77萬噸，同比增長11.5%）；開工率方面：23H1輪胎企業(yè)平均開工率為58.3%，同比上漲19.5%，23Q2由于原材料價格小幅下降，訂單充裕，半鋼胎開工率達71%；成本方面：原材料價格（二季度炭黑價格持續(xù)下降，橡膠價格小幅下降）和海運費持續(xù)回落；玲瓏自身方面：1）積極開拓市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較快增長，23H1銷量同比增長23.2%，其中毛利較高的半鋼胎同比增長28.1%；2）持續(xù)推進降本增效，并在配套市場持續(xù)圍繞開展三個中高端結構（產(chǎn)品+車型+品牌）調整，盈利能力持續(xù)提升，玲瓏二季度業(yè)績持續(xù)釋放。
產(chǎn)能+配套+零售全方位布局，有望進入業(yè)績放量期。1）產(chǎn)能端：海外看好歐洲工廠提振整體盈利能力以及泰國工廠持續(xù)修復利潤，國內(nèi)看長春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進（國內(nèi)工廠預計新增半鋼產(chǎn)能600萬條，其中長春400萬條、荊門及德州各100萬條），長期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進；3）零售端：創(chuàng)建“玲瓏養(yǎng)車驛站”+“阿特拉斯卡友之家”養(yǎng)車品牌，新零售3.0開啟保障增長；4）產(chǎn)品端：在材料創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；后續(xù)隨海外需求回暖以及價格傳導落地增厚利潤，玲瓏業(yè)績有望持續(xù)釋放。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期，海外需求下滑，原材料漲價，擴產(chǎn)不及預期。
投資建議：有拐點+有空間的國內(nèi)半鋼龍頭，維持“買入”評級
短期看好成本下降及產(chǎn)品結構調整帶來盈利彈性，長期看好玲瓏產(chǎn)能+配套+零售三大維度的積累。維持盈利預測，預計23/24/25年歸母凈利潤為13.7/23.2/28.0億元，對應PE為25/15/12x，維持“買入”評級。
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