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二季度營(yíng)收增長(zhǎng)提速，利潤(rùn)持續(xù)改善。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1978億/+7.7%，歸母凈利潤(rùn)182.3億/+14.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)176.5億/+12.5%。其中Q2收入1011.6億/+9.1%，歸母凈利潤(rùn)101.9億/+15.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)99.8億/+14.7%。Q2內(nèi)外銷家電需求有所改善，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)；通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，公司連續(xù)6個(gè)季度盈利實(shí)現(xiàn)同比提升，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　C端家電業(yè)務(wù)內(nèi)外銷復(fù)蘇。Q2我國(guó)家電內(nèi)外銷均出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，根據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，2023H1我國(guó)家電內(nèi)銷規(guī)模達(dá)到3711億，同比增長(zhǎng)2.8%，其中Q1/Q2同比分別-4.9%/+8.6%；H1出口規(guī)模達(dá)到2967億，同比增長(zhǎng)5.2%，其中Q1/Q2同比分別+3.2%/+6.3%。預(yù)計(jì)公司Q2智能家居業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)在7%-8%左右，內(nèi)外銷環(huán)比均有改善，其中內(nèi)銷表現(xiàn)相對(duì)較好。H1公司內(nèi)銷收入增長(zhǎng)11.1%至1165億，外銷收入增長(zhǎng)3.5%至805億。公司在高端品牌及海外自主品牌上持續(xù)發(fā)力，COLMO和東芝繼續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品和渠道布局，H1收入增長(zhǎng)22%；海外新拓終端網(wǎng)點(diǎn)超1萬(wàn)家，累計(jì)網(wǎng)點(diǎn)超10萬(wàn)家。
　　B端業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能。H1公司工業(yè)技術(shù)收入136億元，同比增長(zhǎng)12%；樓宇科技收入148億，同比增長(zhǎng)21%；機(jī)器人與自動(dòng)化報(bào)告期收入為152億，同比增長(zhǎng)24%，三大B端業(yè)務(wù)合計(jì)增長(zhǎng)19.5%，持續(xù)拉動(dòng)公司營(yíng)收的增長(zhǎng)。
　　內(nèi)外銷毛利率提升，盈利實(shí)現(xiàn)加速改善。公司毛利率實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升，Q2毛利率+2.3pct至26.4%，預(yù)計(jì)原材料成本、匯率等均有正向貢獻(xiàn)。H1公司內(nèi)銷/外銷毛利率分別+1.3/3.3pct至24.9%/25.8%，暖通空調(diào)/消費(fèi)電器/機(jī)器人及其他業(yè)務(wù)毛利率分別+2.3/+2.8/+2.2pct，各業(yè)務(wù)毛利率均實(shí)現(xiàn)提升。公司銷售投放力度有所加大，其余費(fèi)用基本穩(wěn)定，期間費(fèi)用率+1.1pct至14.1%。Q2公司歸母凈利率提升0.6pct至10.1%，增幅環(huán)比Q1有所提升。
　　擬港股上市，深化全球布局。公司此前公告將對(duì)境外發(fā)行證券（H股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)發(fā)行后總股本的10%。港股上市有望擴(kuò)大公司在全球的影響力，便于將海外員工納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，助推公司在海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為331/366/394億，同比增速為12%/11%/8%；EPS=4.72/5.22/5.61元，對(duì)應(yīng)PE=12/11/10x。公司家電主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健、有望實(shí)現(xiàn)積極復(fù)蘇，B端業(yè)務(wù)有序推進(jìn)、持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能，持續(xù)股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)力強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。