>> 華金證券-通裕重工(300185)23H1業(yè)績高增，研發(fā)投入持續(xù)加大-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張文臣,周濤 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入28.60億元，同比下降0.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長65.08%，扣非歸母凈利潤1.75億元，同比增長81.57%；其中，23Q2公司實現(xiàn)營收14.33億元，同比減少6.40%，環(huán)比增加0.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增加64.91%，環(huán)比增加12.80%。
點評：
上半年業(yè)績高增，盈利能力持續(xù)提升。公司充分利用綜合性研發(fā)制造平臺優(yōu)勢，抓住行業(yè)發(fā)展機遇，促進風(fēng)電鍛造主軸、鑄造主軸及鑄件等風(fēng)電類產(chǎn)品，以及抽水蓄能鍛件、船用鍛件等其他鍛件產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，報告期內(nèi)共銷售約2900支風(fēng)電主軸，實現(xiàn)營收6.58億元，同比增長57.76%，毛利率23.68%，同比減少0.58 pct。當(dāng)前，雙饋機型在陸上風(fēng)機市場的份額穩(wěn)中有升，半直驅(qū)機型成為海上風(fēng)機主流，公司密切關(guān)注風(fēng)電機組大型化以及成本持續(xù)優(yōu)化的發(fā)展趨勢，有望受益市場風(fēng)電主軸需求提升。報告期內(nèi)原材料價格波動較為平穩(wěn)，保障了主營業(yè)績持續(xù)增長，其中，鑄件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.41億元，同比增加63.94%，毛利率20.98%，同比+12.65pct；風(fēng)電裝備模塊化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.41億元，同比-68.31%，毛利率9.34%，同比+5.36pct；其他鍛件實現(xiàn)營收5.90億元，同比+5.79%，毛利率28.69 pct，同比+5.06 pct；鍛件坯料實現(xiàn)營收2.08億元，同比-15.99%，毛利率8.47%，同比+0.29 pct；結(jié)構(gòu)件及成套設(shè)備實現(xiàn)營收1.95億元，同比減少-0.94%，毛利率12.00%，同比-0.13pct。公司23Q2單季度綜合毛利率21.26%，盈利能力呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)提升態(tài)勢。截至報告期末，公司及子公司擁有在手訂單約15.59億元，新訂單將滾動式獲取。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-7月，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)量26.31GW，同比增長76%，其中，7月新增并網(wǎng)量3.32GW，同比增長67%，風(fēng)電裝機景氣可期。
研發(fā)投入大幅提高，功能材料持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入1.04億元，同比增加86.35%，研發(fā)費用率達3.63%，首次突破3.00%。公司繼續(xù)加強對鈦系金屬固態(tài)儲氫合金材料配方優(yōu)化及加快推進系統(tǒng)合成相關(guān)的研發(fā)工作，不斷通過創(chuàng)新大型鑄鍛件及結(jié)構(gòu)件的研發(fā)夯實風(fēng)電主軸領(lǐng)先地位。今年7月，公司自主研發(fā)的“DN3000球墨鑄鐵管管?！?、“全纖維一體成型磁軛圈鍛件”通過了科技成果鑒定，體現(xiàn)了公司從鋼錠冶煉、鍛造、熱處理、機加工等全產(chǎn)業(yè)鏈綜合制造實力與技術(shù)裝備優(yōu)勢，將進一步增強公司的市場競爭力。
風(fēng)電行業(yè)利好發(fā)展，產(chǎn)能擴張順勢而上。6月13日，國家能源局印發(fā)《風(fēng)電場改造升級和退役管理辦法》提出，鼓勵并網(wǎng)運行超過15年或單臺機組容量小于1.5兆瓦的風(fēng)電場開展改造升級，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展趨勢。2022年6月公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金計劃建造7萬噸重型模鍛壓機以及配套設(shè)施，項目預(yù)計2024年12月底投產(chǎn)，達產(chǎn)后公司整體鍛造產(chǎn)能將增加約10萬噸，有力提升規(guī)模優(yōu)勢賦能業(yè)績提升。
投資建議：公司作為風(fēng)電鍛鑄造一體零部件供應(yīng)商，受益風(fēng)電裝備大型化、模塊化及行業(yè)集中度提升，多樣化產(chǎn)品布局使業(yè)務(wù)不過度依賴于某一下游市場的景氣度，具備抗風(fēng)險能力。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤分別為4.73、6.82、8.75億元，EPS分別為0.12、0.17、0.22，P/E分別為22、15、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、風(fēng)電裝機低于預(yù)期。2、原材料成本大幅提升。3、新品研發(fā)不及預(yù)期。4、募投項目無法實現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險。
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