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本報告導讀：
　　高溫褪去、需求回升、預期修復，8月PMI顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)的信號在增多。我們認為未來幾個月經(jīng)濟將延續(xù)企穩(wěn)的態(tài)勢，PMI可能在榮枯線上下波動，短期繼續(xù)快速下行的風險不大；后續(xù)如果一系列穩(wěn)增長政策加速落地，周期向上的空間有望打開。
　　摘要：
　　8月制造業(yè)PMI較上月繼續(xù)小幅回升0.4個百分點至49.7%，較季節(jié)性低0.7個百分點：
　　1）需求進一步回暖，領(lǐng)先指數(shù)小幅回落；
　　2）原材料和出廠價格指數(shù)延續(xù)回升態(tài)勢，均強于季節(jié)性；
　　3）原材料和產(chǎn)成品庫存去化減速；
　　4）進出口均有回升，內(nèi)需好于外需；
　　5）分企業(yè)規(guī)模看，大中小型企業(yè)景氣度均回升。
　　8月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI回落至51.0%，低于季節(jié)性：
　　航空運輸景氣度較高，建筑安裝景氣環(huán)比動能最強，地產(chǎn)景氣度最低仍是拖累。
　　土木工程業(yè)隨季節(jié)性回升，但房屋建筑景氣度有所走弱。
　　8月PMI顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)的信號在增多：
　　生產(chǎn)回升幅度較大，7月高溫天氣對生產(chǎn)的擾動基本過去；
　　內(nèi)外需均有回升，內(nèi)需與穩(wěn)增長政策落地有關(guān)，外需拖累最大的時候可能已經(jīng)過去；
　　企業(yè)經(jīng)營預期再度提升，預期轉(zhuǎn)弱的情況進一步緩解。
　　我們認為未來幾個月經(jīng)濟將延續(xù)企穩(wěn)的態(tài)勢，PMI在榮枯線上下波動，短期繼續(xù)快速下行的風險不大；后續(xù)如果一系列穩(wěn)增長政策加速落地，周期向上的空間有望打開：
　　1）房地產(chǎn)依然是決定下半年經(jīng)濟內(nèi)生動能的關(guān)鍵。7月以來各地調(diào)整首付比例、放寬公積金提取限制、降低存量房貸利率、全面落實“認房不認貸”等需求端政策紛紛落地，后續(xù)商品房銷售有望企穩(wěn)。
　　2）分行業(yè)來看，綜合PMI采購量和采購量的環(huán)比變動，短期內(nèi)石油化工和食品行業(yè)未來補庫動能相對較強。
　　風險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復不及預期。