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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q2全A兩非單季凈利同比-11.0%，總量負(fù)增壓力加大，杠桿下降拖累盈利。結(jié)構(gòu)上服務(wù)與可選消費(fèi)高景氣，周期繼續(xù)探底，成長(zhǎng)板塊分化，裝備制造業(yè)績(jī)高增。
　　摘要：
　　23Q2全A兩非負(fù)增幅度擴(kuò)大，ROE降幅趨緩，權(quán)益乘數(shù)下降拖累盈利能力，結(jié)構(gòu)上科創(chuàng)板負(fù)增幅度收窄。23Q2全A兩非凈利潤(rùn)累計(jì)同比-8.76%，23Q2單季同比-11.0%，負(fù)增幅度擴(kuò)大。營(yíng)收累計(jì)同比4.09%，增速有所放緩。全A凈利潤(rùn)累計(jì)同比-3.0%，降幅略低于全A兩非。拆解利潤(rùn)表看，2023H1全A兩非毛利率降幅收窄，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，銷(xiāo)售與管理費(fèi)用率略升，財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，凈利潤(rùn)單季同比延續(xù)負(fù)增趨勢(shì)。盈利能力方面，ROE-TTM環(huán)比下滑0.05pct，權(quán)益乘數(shù)下降構(gòu)成主要拖累，但固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降幅趨緩、存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)同比改善，凈利率同比降幅收窄。結(jié)構(gòu)上，主板、創(chuàng)業(yè)板23Q2單季凈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，科創(chuàng)板同比降幅收窄且營(yíng)收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　風(fēng)格維度：大盤(pán)消費(fèi)保持增長(zhǎng)韌性。1）盈利增速：23Q2大小增長(zhǎng)差異仍延續(xù)大盤(pán)強(qiáng)小盤(pán)弱的格局，滬深300累計(jì)增速回落但仍為正，中證500、中證1000業(yè)績(jī)同比回落，且中證1000下行幅度擴(kuò)大。風(fēng)格上，23Q2各風(fēng)格單季度增速均轉(zhuǎn)負(fù)，但消費(fèi)保持相對(duì)韌性，單季同比-0.4%，周期板塊連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增，成長(zhǎng)、金融業(yè)績(jī)有所回落。2）杜邦拆解：大盤(pán)凈利率與周轉(zhuǎn)率下行，但權(quán)益乘數(shù)回升，小盤(pán)權(quán)益乘數(shù)高位回落。周期權(quán)益乘數(shù)有所提升，但利潤(rùn)率與周轉(zhuǎn)率下降拖累盈利能力。消費(fèi)周轉(zhuǎn)率高位略下滑，成長(zhǎng)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)回升，但凈利率下滑。高估值板塊各維度均下滑，低估值板塊受周轉(zhuǎn)率拖累。
　　一級(jí)行業(yè)：服務(wù)與可選消費(fèi)景氣，裝備制造業(yè)績(jī)改善，公用交運(yùn)保持高增。1）盈利增速：在疫后放開(kāi)與促消費(fèi)政策支持下，服務(wù)與可選消費(fèi)業(yè)績(jī)高增，多行業(yè)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，社服/商貿(mào)/美妝/汽車(chē)/家電改善明顯，服務(wù)消費(fèi)量?jī)r(jià)同比均呈現(xiàn)修復(fù)，可選消費(fèi)主要是量增。食品飲料增速回落，且毛利率環(huán)比下滑，醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鏊偬降?。周期板塊除公用交運(yùn)外多數(shù)行業(yè)負(fù)增壓力加大，上游周期毛利率環(huán)比下降，量?jī)r(jià)齊落。成長(zhǎng)板塊內(nèi)部分化，裝備制造增速改善，軍工/機(jī)械增速抬升，電子負(fù)增幅度收窄，電新業(yè)績(jī)回落。TMT內(nèi)部，傳媒保持高景氣，計(jì)算機(jī)有所回落，通信增速保持中低水平。金融板塊整體增速回落。2）杜邦拆解：社服/地產(chǎn)盈利能力抬升，社服受益毛利率改善，地產(chǎn)受益凈利率與周轉(zhuǎn)率抬升，多數(shù)下游消費(fèi)、成長(zhǎng)行業(yè)凈利潤(rùn)率出現(xiàn)改善，上游周期行業(yè)周轉(zhuǎn)率各維度普遍放緩，下游行業(yè)周轉(zhuǎn)率底部回升。
　　細(xì)分賽道：服務(wù)消費(fèi)/交運(yùn)/公用/制造細(xì)分賽道增速居前，高端裝備增速改善幅度更大。1）盈利增速高：服務(wù)消費(fèi)（酒店餐飲/旅游景區(qū)/航空/影視院線），高端裝備板塊中如航海裝備/商用車(chē)/電源設(shè)備量?jī)r(jià)齊升。電力、鐵路公路等增速較高。2）改善幅度大：裝備制造（軍工裝備/商用車(chē)/工程機(jī)械/自動(dòng)化設(shè)備）、非金屬材料改善，服務(wù)消費(fèi)增速高位抬升，部分順周期品（水泥/造紙/家居）同比降幅明顯收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑與測(cè)算方法誤差，歷史數(shù)據(jù)指引性有限。