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核心觀點(diǎn)：
　　渦輪增壓器龍頭企業(yè)，深耕零部件精密加工二十六載。公司基本盤渦輪增壓業(yè)務(wù)穩(wěn)定，下游應(yīng)用已拓展至新能源汽車。公司不斷收并購(gòu)擴(kuò)
　　產(chǎn)，形成了“精密加工為特長(zhǎng)、鑄造產(chǎn)業(yè)為支撐、智能裝備為驅(qū)動(dòng)”的三梯次產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋多種精密零部件領(lǐng)域。
　　渦輪增壓器滲透率持續(xù)提升，節(jié)能減排為底層驅(qū)動(dòng)因素。渦輪增壓器近年來主要功能已從“增強(qiáng)動(dòng)力”切換到“節(jié)能減排”。根據(jù)我們的測(cè)算，中短期內(nèi)渦輪增壓車型仍為主要的減排貢獻(xiàn)來源，且滲透率有進(jìn)一步提升空間。我們預(yù)計(jì)公司所布局的渦輪增壓器零部件2025年全球市場(chǎng)空間將達(dá)91.5億元。
　　拓展下游應(yīng)用，切入新能源市場(chǎng)打開成長(zhǎng)空間。公司2020年募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)140萬件新能源功能部件，在與原有精加工能力、客戶資源協(xié)同的同時(shí)，可以對(duì)沖由于新能源汽車滲透率提升而導(dǎo)致的傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽
　　車渦輪增壓器增長(zhǎng)空間受限的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司提前布局秦冉龍電池零部件，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。
　　布局工業(yè)母機(jī)零部件，三重協(xié)同構(gòu)筑壁壘。當(dāng)前高精度滾珠絲杠海外廠商占比高，大陸廠商國(guó)產(chǎn)替代空間大。公司全資子公司宇華精機(jī)主要生產(chǎn)高精度滾珠/滾柱絲杠副等，瞄準(zhǔn)高端機(jī)床領(lǐng)域、半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)、機(jī)器人領(lǐng)域等市場(chǎng)進(jìn)行開拓，有望享受公司原有業(yè)務(wù)所帶來的工藝、機(jī)理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同，受益國(guó)產(chǎn)替代浪潮帶來的市場(chǎng)空間擴(kuò)容。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.88/3.66/4.62億元。參考可比公司估值，給予公司2023年合理估值36xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為30.65元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際貿(mào)易環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)景氣度周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渦輪增壓器零部件滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。