>> 東吳證券-納思達(002180)2023年中報點評：業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)信創(chuàng)加速-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,鮑嫻穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入123億元，同比增長0.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.51億元，同比下降67.07%，扣非歸母凈利潤4.20億元，同比下降55.31%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
投資要點
業(yè)績短期承壓，現(xiàn)金流顯著改善：公司2023H1受到信創(chuàng)節(jié)奏、美國制裁、半導(dǎo)體周期性影響，業(yè)績短期承壓，而匯率波動進一步影響了公司歸母凈利潤情況。2023年H1公司持續(xù)加強現(xiàn)金流管理，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，控制采購，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流7.7億元，同比顯著改善。
奔圖自研A3年內(nèi)將量產(chǎn)上市。2023H1奔圖實現(xiàn)營收22億元，同比增長約3.7%；扣非凈利潤2.8億元，同比下降1.9%。奔圖打印機銷量同比增長約11%，其中，奔圖海外市場出貨量同比增長超30%，扣非凈利潤同比下滑主要由于受信創(chuàng)節(jié)奏影響，信創(chuàng)打印機出貨量同比下滑，但行業(yè)信創(chuàng)近期已經(jīng)陸續(xù)開啟。金融行業(yè)奔圖打印機2023H1出貨量同比增長超200%，并且已經(jīng)成功中標(biāo)多家頭部金融機構(gòu)的打印機采購項目，在采購中占據(jù)絕對份額。我們預(yù)計2023H2行業(yè)信創(chuàng)市場有望加速，黨政信創(chuàng)市場有望回暖。此外，公司預(yù)計自主研發(fā)的A3黑白及彩色高端機將于2023年內(nèi)量產(chǎn)上市，奔圖市占率和盈利能力有望進一步提升。
極海微非打印耗材芯片進入中高端市場：極海微電子2023H1營收7.69億元，同比下滑27%。其中，打印耗材芯片營收5.44億元，同比下滑28%，非打印耗材芯片營收2.25億元，同比下滑約24%；極海微2023H1凈利潤為1.48億元，同比下降67%，主要受芯片產(chǎn)品價格下降影響，此外極海持續(xù)加大研發(fā)投入，2023H1研發(fā)投入2.31億元，同比增長30%。
2023下半年，極海微在高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域有多款MCU新品將上市，APM32F407高性能產(chǎn)品已覆蓋中高端市場，并在汽車和工控領(lǐng)域打造標(biāo)桿客戶，長期來看極海微將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代和產(chǎn)品升級。
通用耗材受制裁影響短期承壓，龍頭地位穩(wěn)固：2023H1公司通用耗材業(yè)務(wù)營收29億元，同比下滑6%，凈利潤0.79億元，同比下滑43%。
2023年6月公司及其部分珠海本地子公司被美國列入“維吾爾強迫勞動預(yù)防法”的實體清單中，公司已采取積極應(yīng)對措施，于2023年8月在美國提起訴訟并申請禁令。我們認(rèn)為此次事件帶來的短期波動不會影響公司在通用耗材領(lǐng)域全球龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司收入受到信創(chuàng)節(jié)奏等影響，并且持續(xù)加大各項研發(fā)投入，我們將公司2023-2025年EPS由1.84/2.51/3.29元下調(diào)至1.03/1.67/2.10元。我們看好公司有望受益于行業(yè)信創(chuàng)加速，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代和產(chǎn)品趨勢，自研高端產(chǎn)品線有望突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險。
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