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投資要點(diǎn)：
　　事件：5月24日，公司發(fā)布股權(quán)回購計(jì)劃，擬使用自有資金1億元到2億元，以集中競價(jià)交易的方式回購公司股票，本次回購股份擬全部用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)董事會(huì)通過議案日起1年內(nèi)完成股份回購。如果按照回購資金上限2億元，回購價(jià)格上限61.00元/股測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約為32.79萬股，約占公司總股本的0.23%。回購是成長復(fù)蘇的重要信號。
　　2023景氣度切換，產(chǎn)品之年。1）上半年，景氣度低迷即將結(jié)束。根據(jù)公司一季報(bào)，歸母凈利潤2.12億元，同比-52.01%。匯兌波動(dòng)和稅收節(jié)奏性變化在表觀層面影響較大，但難以代表公司經(jīng)營實(shí)質(zhì)。同時(shí)，通用耗材面臨去庫存壓力、信創(chuàng)出貨階段性調(diào)整、供給和需求雙側(cè)壓低芯片價(jià)格等，均是暫時(shí)性外部擾動(dòng)。2）下半年，預(yù)計(jì)景氣度走向復(fù)蘇。通用耗材，銷量呈現(xiàn)逐月改善態(tài)勢，下半年預(yù)計(jì)消除庫存拖累。黨政信創(chuàng)持續(xù)修復(fù)，行業(yè)信創(chuàng)自下而上推動(dòng)后有望爆發(fā)，整體超過去年同期水平。半導(dǎo)體周期演進(jìn)，預(yù)計(jì)供需情況不斷改善，帶動(dòng)芯片價(jià)格提升。3）新產(chǎn)品是年度重點(diǎn)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高成長期，預(yù)計(jì)強(qiáng)研發(fā)推動(dòng)工控、車規(guī)等方向取得進(jìn)展，卡位中高端芯片國產(chǎn)替代核心賽道。利盟有多款新產(chǎn)品在研。奔圖的里程碑之作A3，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成量產(chǎn)落地，實(shí)現(xiàn)中高端國產(chǎn)打印機(jī)“零的突破”，確定性源自2022成功跨過重大研發(fā)節(jié)點(diǎn)。
　　 2024高效率體現(xiàn)，質(zhì)變之年。1）銷售端打好關(guān)鍵鋪墊。奔圖2023年在一線城市和省會(huì)城市召開合作伙伴大會(huì)，當(dāng)前Tier1經(jīng)銷商約100家，Tier2、Tier3等加總接近1萬家，補(bǔ)全產(chǎn)品后，出貨量增長或是水到渠成。2）A3量產(chǎn)時(shí)點(diǎn)精巧。一方面，奔圖已經(jīng)在業(yè)內(nèi)培育出高度的品牌認(rèn)可度和影響力，另一方面，A3錨定的核心行業(yè)客戶替換將充分開啟，強(qiáng)大的客戶端購買力和稀缺的自主化能力預(yù)計(jì)推動(dòng)產(chǎn)品快速放量。3）相輔相成的產(chǎn)品矩陣。行業(yè)客戶的需求往往不只是單個(gè)打印機(jī)類型，奔圖擁有A4黑白、A4彩色、A3黑白、A3彩色構(gòu)成的完整產(chǎn)品體系后，能夠更好滿足其套件化產(chǎn)品需求，帶動(dòng)同類產(chǎn)品銷量提升。
　　維持“買入”評級：我們認(rèn)為，回購是成長復(fù)蘇的重要信號，公司邊際改善潛力較大，下半年景氣度有望明顯回升，業(yè)績將實(shí)現(xiàn)有力反彈。年內(nèi)一系列重磅新品落地后，將迎來高效率的質(zhì)變之年，維持盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)23/24/25年收入327/388/440億元，歸母凈利潤24.98/34.52/44.09億元，23-25年P(guān)E23/17/13x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：奔圖新品發(fā)布延期，信創(chuàng)大幅降價(jià)打破閉環(huán)，并購整合可能帶來后續(xù)波動(dòng)等