>> 東北證券-納思達(002180)2022年年報&2023年一季報點評：短期因素不改長期趨勢，奔圖產(chǎn)品線加速升級-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳源恒 |
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22年營收穩(wěn)步提升，凈利率顯著提升。2022年，公司總營收258.55億元，同比增長13.44%;歸母凈利潤18.63億元,同比增長60.15%。其中打印業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入239.27億元，同比增長12.02%;集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.28億元，同比增長34.61%。其中奔圖實現(xiàn)營收47.61億元，同比增長23.01%；極海微實現(xiàn)營收19.28億元,同比增長34.61%。
23年Q1業(yè)績符合預(yù)期，奔圖出貨量維持高增、產(chǎn)品線加速升級。2023年Q1公司實現(xiàn)營收65.19億元，同比增長11.75%；歸母凈利潤2.12億元，同比下降52.01%，系因：1）奔圖營收12.87億元，同比增長30%，打印機整體銷量同比增長36.88%，凈利潤同比略有增長，但信創(chuàng)出貨同比顯著下降；今年1月，由于居家辦公以及春節(jié)假期的雙重影響，辦公打印需求下降，導(dǎo)致今年一季度原裝耗材出貨量同比下降24%；2）利盟自有品牌打印機銷量同比增長約40%，但受OEM業(yè)務(wù)出貨趨緩影響，利盟打印機整體銷量同比下降16.89%，營業(yè)收入5.3億美金，同比下降6.81%。利盟管理層報表數(shù)據(jù)口徑下，利盟一季度息稅折舊及攤銷前利潤因受到歐元匯率貶值影響同比下降5.45%。剔除歐元匯率貶值影響，利盟一季度息稅折舊及攤銷前利潤和去年同期基本持平。3）極海微總體芯片出貨量9,955萬顆，與去年同期相比略有下滑，極海微營業(yè)收入4.29億元，同比下滑14.99%，主要原因是短期受到市場供需變化影響導(dǎo)致部分芯片產(chǎn)品銷售價格承壓。同時，極海微加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長29%。4）公司通用耗材業(yè)務(wù)營業(yè)收入15.11億元，同比上升3.12%，但受到人民幣匯率的影響，凈利潤同比下降44.52%。
信創(chuàng)推動國產(chǎn)打印機及耗材銷量放量，奔圖競爭優(yōu)勢明顯。納思達旗下奔圖電子掌握打印機各級源代碼及軟固件核心技術(shù)，擁有自主可控的打印機SoC芯片等關(guān)鍵零部件及自主知識產(chǎn)權(quán)的打印機引擎，在黨政信創(chuàng)市場招投標項目平均覆蓋率96.79%，參與的招投標項目平均中標率70.12%，市場份額領(lǐng)先。目前公司產(chǎn)品已逐步由中低端的A4黑白打印機向中高端的A4彩色及A3打印機延伸，產(chǎn)品力的不斷提升亦為公司行業(yè)信創(chuàng)市場拓展奠定持續(xù)競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入331.54、391.75、436.72億元，同比增長28.2%、18.2%、11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.22、36.65、42.33億元，同比增長46.14%、34.61%、15.49%；實現(xiàn)每股收益（最新攤?。?.92、2.59、2.99元/股，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、商譽減值風險。
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