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關注打印業(yè)務放量，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2022年報，2022年收入258.55億元，同增13.4%，歸母凈利18.63億元，同增60.1%，扣非凈利16.71億元，同增154.0%；22Q4單季收入68.79億元，同增17.4%，歸母凈利3.11億元，同減6.5%，扣非歸母凈利1.19億元，同減45.8%。分部估值，預計打印/芯片業(yè)務23E歸母凈利15.70/8.77億元，打印/芯片業(yè)務可比公司平均23E37.0xPE/43.8xPE(Wind)，考慮公司打印產業(yè)鏈布局更完整，給予打印/芯片業(yè)務23E 40.0xPE/43.8xPE，預計打印/芯片業(yè)務市值628/384億元，對應目標價71.45元/股，維持“買入”評級。
　　打印機及耗材銷量高增，關注產品線持續(xù)拓展
　　2022年奔圖收入47.61億元，同增23.0%，凈利潤7.62億元，同增12.2%，打印機銷量同增超40%，原裝耗材出貨量同增超60%；22Q4單季奔圖收入13.38億元，同增29%，打印機銷量同增40%，原裝耗材出貨量同增60%，高速增長。奔圖不斷豐富產品線布局。2022推出A4彩色激光打印機、A4中高速黑白激光打印機。我們認為隨著A3黑白及彩色復印機研發(fā)的有序推進，以及耗材收入的逐步放量，打印板塊有望持續(xù)高增。2022年利盟收入23.37億美元，同增7.3%，打印機銷量同增20.9%，EBITDA2.49億美元，同降9.0%。隨著半導體元器件供應回歸正常，利盟打印機產銷量達新高。
　　非打印耗材芯片收入高增，通用耗材高端產品推廣成效初顯
　　2022年芯片業(yè)務(極海微)收入19.28億元，同增34.6%，其中打印通用耗材芯片收入13.02億元，同增22.8%，非打印耗材芯片收入5.96億元，同增74.0%。推出9款通過AEC-Q100認證的車規(guī)級MCU新品，車規(guī)級產品流程體系獲德國TüV萊茵ISO26262認證，標志著產品開發(fā)流程達到汽車功能安全最高等級；在工業(yè)領域，推出6大系列共24款APM32工業(yè)級MCU，成功應用于多個場景，進一步開拓海外市場。2022年通用耗材業(yè)務收入61.22億元，同增11.4%，凈利潤3.64億元，同增43.8%，加大高端產品推廣，盈利能力增強。
　　打印機全產業(yè)鏈布局，未來或將持續(xù)放量
　　公司擁有打印機全產業(yè)鏈布局，打印業(yè)務有望受益于信創(chuàng)推進、商用市場份額提升和產品線拓充，或將持續(xù)放量并帶動盈利能力提升。我們認為奔圖有望持續(xù)提升產品質量穩(wěn)定性，打造綜合運營成本優(yōu)勢，擴展中高端產品線，進一步提升盈利能力。利盟則有望持續(xù)受益于供應鏈恢復。雙品牌協(xié)同或推動打印業(yè)務進一步放量。
　　風險提示：宏觀經濟波動、市場競爭加劇、商譽減值風險。