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打印業(yè)務(wù)放量+業(yè)績(jī)高增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司歸母凈利18.50-20.00億元，同增59.0%-71.9%，扣非歸母凈利17.00-18.50億元，同增158.47%-181.28%；22Q4單季歸母凈利2.98-4.48億元，同增-10%-35%，扣非歸母凈利1.48-2.98億元，同增-32.6%-35.7%。分部估值，預(yù)計(jì)打印/芯片業(yè)務(wù)23E歸母凈利18.12/10.27億元，打印/芯片業(yè)務(wù)可比公司平均23E 42.2xPE/31.5xPE(Wind)，考慮公司打印業(yè)務(wù)布局更加完整，給予打印/芯片業(yè)務(wù)22E 45.0xPE/31.5xPE，預(yù)計(jì)打印/芯片業(yè)務(wù)市值815/323億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)80.39元/股（前值66.11元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　22Q4奔圖收入及打印機(jī)銷量均高增，關(guān)注產(chǎn)品線升級(jí)
　　據(jù)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)奔圖收入約50億元，同增約30%，打印機(jī)銷量同增約40%，原裝耗材出貨量同增超60%；據(jù)此推算，22Q4收入約15.77億元，同增約51%，打印機(jī)銷量同增約40%，原裝耗材出貨量同增超60%，高速增長(zhǎng)。2023年奔圖發(fā)布CP2100/CM2100彩色激光打印機(jī)系列，我們認(rèn)為隨著奔圖產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充，A4彩色激光打印機(jī)等新產(chǎn)品及打印耗材業(yè)務(wù)有望推動(dòng)打印板塊收入持續(xù)高增。2022年利盟收入約23億美元，同增超7%，打印機(jī)銷量同增超20%，EBITDA約2.50億美元，同降約8.0%。奔圖收入銷量均高增，利盟持續(xù)增長(zhǎng)，打印業(yè)務(wù)為公司增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　非打印耗材芯片高增，通用耗材業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2022年公司集成電路業(yè)務(wù)（極海微）收入約19億元，同增約33%，其中非打印耗材芯片(工控與安全、汽車與新能源、消費(fèi)電子等)收入6億元，同增約61%，非打印芯片收入高增。在汽車領(lǐng)域，極海微獲得7張AEC-Q100車規(guī)認(rèn)證證書(shū)，通過(guò)ISO 26262功能安全管理體系認(rèn)證，已建立起符合汽車功能安全最高等級(jí)“ASILD”級(jí)別完整的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程體系；在工業(yè)領(lǐng)域，極海微推出6大系列、共24款A(yù)PM32工業(yè)級(jí)MCU，已成功應(yīng)用于電梯控制、伺服驅(qū)動(dòng)器等領(lǐng)域，或推動(dòng)非打印耗材芯片收入持續(xù)高增。2022年通用耗材業(yè)務(wù)收入約61億元，同比增長(zhǎng)約11%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2023年或加速放量
　　公司擁有完整的打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打印業(yè)務(wù)有望受益于信創(chuàng)市場(chǎng)、商業(yè)市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品線擴(kuò)張及耗材板塊的增長(zhǎng)或?qū)⑼苿?dòng)盈利能力持續(xù)提升?？紤]股權(quán)激勵(lì)攤銷成本，維持收入預(yù)測(cè)，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年收入279.02/327.61/382.44億元（同前值），歸母凈利19.84/28.39/38.91億元（前值20.70/28.82/39.61億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。