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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.5-20.0億元，同比增長(zhǎng)59.04%-71.94%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)17.0-18.5億元，同比增長(zhǎng)158.47%-181.28%，上述數(shù)據(jù)已扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷成本約1.3億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　奔圖業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)：2022年，奔圖收入預(yù)計(jì)約50億元，同比增長(zhǎng)30%，打印機(jī)銷量增速約40%，原裝耗材出貨量增速超60%，其中A4彩色/中高速黑白激光打印機(jī)銷量同比顯著增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，2022作為黨政與行業(yè)信創(chuàng)切換之年，公司在商業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)出貨表明其產(chǎn)品性能與海外品牌差距不斷縮小，未來在央國(guó)企國(guó)產(chǎn)化需求與產(chǎn)品高端化帶來的商業(yè)化需求驅(qū)動(dòng)下，奔圖的持續(xù)快速增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　利盟與通用耗材穩(wěn)步增長(zhǎng)，非打印芯片進(jìn)展順利：2022年，利盟國(guó)際營(yíng)收入約23億美元（匯率按照6.8對(duì)應(yīng)約156億元），同比增長(zhǎng)超7%，打印機(jī)銷量增長(zhǎng)超20%，EBITDA預(yù)計(jì)約2.5億美元。通用耗材預(yù)計(jì)收入61億元，同比增長(zhǎng)11%。極海微（芯片）預(yù)計(jì)收入19億元，其中非打印機(jī)芯片約6億元，同比增長(zhǎng)約60%，極海微在汽車、新能源、工業(yè)級(jí)等各領(lǐng)域新品持續(xù)發(fā)布，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展。我們認(rèn)為，利盟與通用耗材作為公司成熟業(yè)務(wù)條線，帶來穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐，而非打印芯片業(yè)務(wù)面向MCU藍(lán)海市場(chǎng)，打開超過400億元成長(zhǎng)天花板，是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)核心動(dòng)力，目前公司擬分拆極海微獨(dú)立上市，大力拓展非打印業(yè)務(wù)，發(fā)展前景廣闊。
　　投資建議：公司打印機(jī)產(chǎn)品受益國(guó)產(chǎn)化，信創(chuàng)市場(chǎng)有望快速放量，同時(shí)隨公司高端、彩色打印機(jī)產(chǎn)品性能不斷升級(jí)，信創(chuàng)與商用市場(chǎng)有望量?jī)r(jià)提升；中期看，隨著公司打印機(jī)保有量持續(xù)提升，原裝耗材業(yè)務(wù)有望接棒增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看，非打印芯片已出具規(guī)模，MCU數(shù)百億藍(lán)海市場(chǎng)打開公司成長(zhǎng)天花板。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入282億元、339億元和404億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.9億元、25.9億元和35.1億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為39倍、28倍和21倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀環(huán)境承壓。