>> 長江證券-納思達(dá)(002180)集成電路業(yè)務(wù)擬分拆上市，聚焦核心業(yè)務(wù)長期發(fā)展空間-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,王澤罡 |
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事件描述
2023年1月3日，納思達(dá)發(fā)布《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》。公司審議通過了《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》，同意上市公司籌劃控股子公司極海微電子股份有限公司分拆上市事項，并授權(quán)上市公司及經(jīng)營層啟動本次分拆上市的前期籌備工作。
事件評論
打印機芯片技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，深化集成電路產(chǎn)業(yè)布局。極海微電子原為艾派克微電子，多年來聚焦于打印機行業(yè)的芯片設(shè)計，在通用耗材芯片領(lǐng)域，2018、2019年銷售數(shù)量占全球銷售數(shù)量的比例分別為74.87%、78.11%，處于絕對領(lǐng)先地位；在打印機主控SoC領(lǐng)域，極海微電子已經(jīng)完成了基于國產(chǎn)嵌入式CPU的高端打印機主控SoC芯片，為納思達(dá)在打印機行業(yè)形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局作出了重要貢獻(xiàn)。極海微電子近年來大力布局非打印芯片領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括APM32工業(yè)級通用MCU芯片、低功耗藍(lán)牙5.1芯片、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)SoC-eSE安全芯片等。極海微電子通用MCU產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端消費電子、工業(yè)控制、智能家電、醫(yī)療設(shè)備、檢測設(shè)備及汽車電子等領(lǐng)域，已經(jīng)初步實現(xiàn)規(guī)?；N售。2022年前三季度，納思達(dá)集成電路業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)15.23億元，同比增長43%；凈利潤達(dá)6.71億元，同比增長19.65%，其中，非打印耗材芯片（工控與安全、汽車與新能源、消費電子等）業(yè)務(wù)快速增長，營業(yè)收入為3.92億元，同比增長106%。
分拆上市后納思達(dá)仍將維持對極海微的控制權(quán)，同時持續(xù)加大芯片業(yè)務(wù)投入。截至公告日，納思達(dá)持有極海微約81.08%的股份，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司等13家戰(zhàn)略投資者持有極海微約16.84%的股份，另外員工持股平臺持有極海微約2.07%的股份。本次分拆上市后，納思達(dá)仍將維持對極海微的控制權(quán)，未來將有利于納思達(dá)堅定聚焦打印機產(chǎn)業(yè)的同時，提高極海微的戰(zhàn)略聚焦和治理能力，持續(xù)加大芯片業(yè)務(wù)投入，加快在集成電路領(lǐng)域的技術(shù)推進(jìn)、人才引進(jìn)和中高端芯片國產(chǎn)化進(jìn)程，實現(xiàn)上市公司除打印機產(chǎn)業(yè)外，再打造一個中國領(lǐng)先的集成電路企業(yè)的目標(biāo)。
短期增速有保障，長期增長邏輯清晰。短期來看，奔圖在信創(chuàng)市場競爭力較強，將充分受益于市場需求的提升，短期節(jié)奏的調(diào)整不影響長期競爭格局；長期來看，隨著公司在全球范圍內(nèi)打印機保有量的提升，剃須刀式的商業(yè)模式將充分釋放原裝耗材的盈利能力，利盟的財務(wù)改善則有望增強利潤彈性。此外，公司非打印芯片業(yè)務(wù)也處于發(fā)展的快車道，或?qū)⒊蔀楣疚磥淼牡诙鲩L曲線。預(yù)計公司2022/2023/2024年EPS分別為1.49元/1.82元/2.46元，對應(yīng)PE分別為35.5x/29.0x/21.5x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、分拆上市相關(guān)計劃存在不確定性；
2、信創(chuàng)市場節(jié)奏存在不確定性。
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